受疫情冲击影响，一季度业绩回落：受疫情影响，公司的各项业务出现不同程度的停工停产，公司一季度实现营业收入149.7 亿，同比下降30.1%，归母净利润为4.1 亿，同比减少41.8%，因水泥业务和环保业务收到的补助收入减少，其他收益同比减少64.7%。公司一季度新签合同额累计 519.8 亿，同比减少2.8%，其中国内及国外合同分别同比减少7.0%、1.2%，新签合同仍维持较强韧性。

基建小周期确定开启，湖北疫后受益政策支持：新一轮基建小周期已经逐渐启动，政策层面已经非常明确，中性判断全年基建投资增速在10%左右，未来三个季度基建投资波动中枢为15%，基建节奏之强是确定的。本次疫情中湖北经济遭受较大冲击，一季度GDP 下降39.2%，考虑湖北经济重启政策力度较强且疫情之前湖北基建、房建投资处于加速上升通道，随着经济重启复工复产的启动，后续湖北固定资产投资以及基建投资有望出现较强反弹。

传统业务齐头并进，新业务整合减亏：1、工程建设延续快速增长。2020 年随着新一轮基建小周期的开启、水利工程的投资扩张以及湖北经济重启的政策支持，公司工程建设板块业务扩张迎来有利环境。2、民爆水泥平稳，环保装备减亏，工业制造利润向好。随着复工复产的推进以及政策对湖北区域的倾斜支持，湖北房地产与基建的共振趋势有望延续，公司水泥业务2020 年整体有望发展，节奏上前低后高。在随着公司新兴业务的战略收缩，我们认为2020 年环保、装备板块亏损有望大幅缩减，对公司净利润形成支撑。3、房地产带动投资业务扩张。2020 年公司地产业务有望延续高规模结转的节奏，带动投资业务板块保持快速增长。

现金流明显改善，大股东增持彰显信心：2019 年公司经营性现金净流入60.7亿元，相比2018 年大幅增加47.9 亿，为2008 年以来最好水平；投资现金流净流出52.8 亿，相比2018 年减少86.1 亿，主要在于处置子公司大广北股权和PPP 项目投资支付现金较少。现金流的显著改善大幅优化了公司财务结构。

公司当前估值处于历史底部，大股东拟增持彰显对公司未来发展的信心。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2021 年收入增速分别为15.1%、11.

0%，归母净利润增速分别为15.6%、13.2%，EPS 为1.37、1.55 元，对应PE 分别为4.7X、4.1X，给予买入评级。

风险提示事件：疫情影响超预期风险，基建政策不及预期风险