2019 年宏观数据总览：行业新签订单&产值增速持续放缓。1）2019 年固定资产投资同比增长5.40%，较2018 年下滑0.5 个百分点，增速创下2000年以来的年度增速新低。全口径基建投资增速为3.33%，较2018 年提升1.55 个百分点，但仍维持在低位。2）2019 年建筑工程行业实现新签订单总额28.92 万亿元，同比增长6%，较2018 年的7.14%进一步放缓。3）2019年建筑工程行业实现总产值24.84 万亿元，同比增长5.68%，增速较2018年下滑4.19 个百分点。

2019 年年报总结：行业分化加剧，盈利能力持续下降。具体来看：1）收入&利润：行业分化加剧，国企市场份额快速提升。2019 年建筑央企、地方国企、建筑民企收入分别同比增长16.15%、18.03%、7.26%，地方国企收入增速最高。2）盈利能力：利润率有所下滑，ROE 持续下降。2019年上市建筑企业净利率下降0.13pct，毛利率下降0.57pct， ROE 下降0.50pct。3）营运能力：应收账款周转天数明显减少，营运能力有所提升。

2019 年上市建筑企业应收账款周转天数减少8.32 天；存货周转天数减少21.84 天；总资产周转天数减少9.48 天。4）现金流状况：经营性现金流净额流入减少，建筑民企现金流大幅改善。上市建筑企业经营性现金流少流入130.4 亿元，而民营企业同比多流入73.38 亿元。

2020 年一季报总结：复工滞后影响收入&利润，预付账款增加预示Q2 开工加速。2020 年Q1 营收同比下降9.37%，归母净利润同比下降30.74%。

净利率同比下滑0.77pct，盈利能力指标均有所回落。付现比增幅较大导致经营性现金流出增加。虽然建筑企业Q1 的收入增速明显放缓，但是预付账款达到2582.74 亿元，创历史新高。这说明上市建筑企业正在加速备货，我们预计上市建筑企业的项目进度将在Q2 明显加速。

2020 年展望与投资策略：2020 年Q1 建筑工程行业指数领先大盘，我们认为2020 年初项目储备明显提升&新投放增加&基建资金面改善&政策不断加码，基建投资将确定性加速，行业整体需求回暖。基于对建筑行业基本面的判断，我们推荐个股如下：1）民营细分行业龙头：再融资政策放松，部分民营企业将具有较好弹性，推荐装饰装修龙头【金螳螂】；2）装配式建筑推广有望带动钢结构渗透率持续提升，行业景气度向上，推荐【精工钢构】、【鸿路钢构】；3）长期来看，行业集中度的提升将驱动龙头企业规模持续扩张，推荐大型建筑央企【中国铁建】、【葛洲坝】、【中国化学】、【中国中铁】；4）业绩稳健增长叠加估值持续下行，设计龙头配置性价比凸显，推荐设计龙头【中设集团】、【苏交科】。

风险提示：基建投资不及预期、新签订单不及预期、订单落地速度不及预期、建筑企业回款不及预期