基建全年增速有望达13%，建议关注基建及旧改产业链投资机会

假设20 年实际GDP 全年增速3%情况下，我们预计全年基建投资增速有望达13%左右。年初地方两会中，17 个公布固投目标省份20 年固投合计目标增速8%，我们认为疫情后地方投资意愿或增强，投资拉动力量有望由地产转向基建。交通/市政/环保领域投资有望保持较快增长，19 年科教文卫类投资增速远高于传统基建，20 年有望继续成为拉动投资的重要动力。旧改政策支持力度大，成为后棚改时代对基建的有力补充，建议关注基建及旧改产业链投资机会。从基建回暖及中长期成长两条主线看，建筑继续推荐基建设计/钢结构龙头，建材继续推荐水泥/消费建材龙头。

资金端：资金来源改善，对基建投资支撑或明显提升

20 年的财政扩张和信用改善有望较大程度改善基建融资。我们预计20 年基建资金来源增速有望达16%，以支撑基建实现约13%增长和加大对工程企业清欠的力度。预计预算内/政府性基金/贷款/PPP 贡献资金增量0.08/2/0.59/0.11 万亿元，其中政府性基金增量主要来自于专项债，预计全年卖地收入下滑带动基金收入下行5%。贷款增量主要来自于非金融企业中长期贷款。赤字率提升有望助预算内基建投资稳中略升，城投债净融资额或相对稳定。我们预计2020 年基建资金来源潜在风险点主要在非标压降的力度及卖地收入的降幅，城投债和PPP 提供的资金增量有望超预期。

消费建材：全年竣工好转趋势不变，长期看好龙头市占率提升

受疫情影响，19Q3 以来的竣工改善受到中断，但3 月房屋竣工面积同比-0.9%，呈现较快恢复，我们预计Q2 地产施工竣工传导将加速，20 年地产竣工好转+集采/精装比例提升趋势不变，后期在建项目赶工+老旧小区改造有望加速，存量需求逐步释放，受益下游集中度提升+质量需求提升，具备品牌+渠道+资金+服务+成本综合优势的龙头集中度将持续提升，成本端受益油价下跌，预计今年利好防水、管材、减水剂、涂料行业利润率提升。

水泥：逆周期调节有望加码，行业预计维持高景气

需求端，我们预计疫情影响下2020 年全国水泥需求或增长2.5%，动力主要来自基建投资加码和地产投资韧性，重点看好华东和华南区域。供给端，2020 年净新增熟料产能占比1.1%，新增规模仍较小。4 月以来，地产及基建需求补位推动华东、华南水泥出货恢复至正常水平。Q2 预计西北地区晴天多、低库位叠加需求恢复快，有望维持较好价格趋势。

玻纤&光伏玻璃：玻纤20 年有望迎来供需再平衡，光伏玻璃存供给缺口

粗纱长周期景气低谷基本确认，疫情导致部分企业推迟建设计划，全年供给端预计进一步收缩；需求端，风电/电子行业高景气，Q2 起建筑建材/交通/工业景气度有望回升，2020 行业将进入供需再平衡。2020 年光伏玻璃有望受益于下游高增长和双玻渗透率提升，新建产线主要来自信义光能和福莱特，预计2020 年供给缺口117 万吨，价格有望维持上行趋势。

风险提示：基建投资增速提升不及预期， 旧改单位投资强度不及预期等。