投资建议

2020 年4 月建筑A 股总体上涨但跑输大盘，H 股表现分化。4 月“稳增长”政策持续推出，我们继续看好2Q 基建投资增速改善。近期2019 和1Q20 企业业绩披露完毕，行业龙头继续保持领先的盈利能力，我们继续看好基本面稳健的龙头企业增长机会。我们看好国检集团、鸿路钢构、中国建筑国际、葛洲坝、中设集团。

理由

2020 年4 月建筑A 股上涨但跑输大盘，H 股表现分化。4 月A 股建筑板块整体上涨0.5%，跑输大盘5.7ppt，其中房屋建设、装修装饰、专业工程、基础建设分别上涨3.1%、1.3%、0.6%、0.1%，园林工程下跌4.3%；4 月H 股建筑公司表现分化，其中中国中铁、城建设计分别上涨12.8%、8.8%。4 月“稳增长”政策继续推出：20 日财政部新闻发布会提出拟再下达1 万亿元专项债额度1；30 日证监会、发改委发文拟推行基础设施REITs 试点2，我们认为相关政策有望带动企业盈利增长和估值提振。考虑到当前建筑A/H 股整体估值处于历史区间低位，我们认为板块估值具有较大提升空间。

2020 年3 月基建投资降幅收窄。3 月基建固定资产投资同比下滑8.0%，降幅环比收窄18.9ppt；分领域看，各领域投资同比变动均有改善，其中交通运输、水利环境市政、电热燃水投资分别同比减少12.1%、减少10.0%、增加8.1%，同比变动幅度分别环比+18.0ppt、+20.1ppt、+14.5ppt。3 月地产投资同比增长1.2%，由2 月的同比下滑16.3%转为同比增长，其中建安工程投资、土地购置费分别同比减少3.2%、增加8.4%，同比变动幅度分别环比+15.0ppt、+17.7ppt。

2020 年前3 月国内订单降幅收窄；前4 月地方债、城投债净融资额继续高增。

我们追踪的4 家披露月度订单的建筑企业2020 年前3 月新签订单合计9,297 亿元，同比下滑5.3%，降幅环比收窄8.1ppt，体现“稳增长”政策下新项目较快释放；其中基建、房建订单分别同比减少1.7%、8.9%。2020 年前4 月地方债净融资额1.67 万亿元，同比增长25.4%，其中专项债1.20 万亿元，同比增长65.6%；4 月单月专项债投向基建领域比例59.0%。前4 月城投债净融资额1.03 万亿元，同比增长94.4%。3 月水泥、粗钢产量分别同比下滑18.3%、1.7%，重卡、挖掘机销量分别同比下滑19.3%、增长11.2%。

建筑企业业绩披露完毕，继续看好基本面稳健的龙头企业。近日建筑企业2019年及1Q20 业绩披露完毕，2019 年行业收入同比增长加速（同比+15.7%），而净利润增长减速（同比+3.2%），主要因毛利率同比下降（2019 全年毛利率同比-0.6ppt至11.7%）；1Q20 受疫情影响，行业收入和净利润均有所下滑（分别同比下滑8.9%、30.4%），盈利降幅整体符合我们预期。2019 年和1Q20 行业龙头仍保持优于行业的盈利能力，我们继续看好基本面稳健的细分板块龙头的增长机会，看好国检集团、鸿路钢构、中国建筑国际、葛洲坝、中设集团。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

政策逆周期调节力度弱于预期。