行业近况

国家统计局公布1-4 月固定资产投资数据：2020 年1-4 月基建固定资产投资同比减少8.8%，降幅环比收窄7.6ppt；4 月单月同比增长4.8%，由3 月的同比减少8.0%转为同比增长。

评论

4 月基建投资增速转正，后续有望继续加速。4 月城镇固定资产投资同比增长0.8%（+10.3ppt MoM），其中地产、基建投资单月增速回正（分别同比+6.7%、+4.8%）。基建细分领域中，交通运输、电热燃水、水利环境市政投资分别同比增长3.1%、17.3%、2.1%，分别环比改善15.2ppt、9.2ppt、12.1ppt。继3 月中旬建筑项目基本实现全面复工后，4 月项目施工强度继续恢复，带动4 月基建投资明显改善。展望后续，我们预计基建投资增速有望继续提升，主要考虑到：1）施工进度进一步加速：客货流通继续修复有望带动工地人员、材料、设备供给继续恢复，业主赶工需求下施工进度有望进一步加速；2）“稳增长”政策效应进一步释放：前期发行的专项债资金逐步落实、新的专项债额度继续完成发行（5 月净融资额有望达1 万亿元）、以及各地新推出的基建项目逐步进入施工阶段，有望带动基建投资规模进一步扩大。我们预计2Q20 基建投资增速有望持续改善。

4 月专项债、城投债净融资额延续强劲增长。4 月地方债净融资额1,139 亿元，同比+116.4%，其中专项债1,088 亿元，同比+89.1%，保持强劲；前4 月地方债发行额中投向基建的比例为58.5%，保持高位。城投债4 月净融资额3,997 亿元，同比+145.6%，也强劲增长。4 月20 日财政部再下达1 万亿元专项债额度，并“力争5 月底发行完毕”，我们预计5 月专项债净融资额有望达1 万亿元；5 月截至目前，各地共披露专项债发行计划合计额度达3,632 亿元，发行工作稳步推进，我们预计专项债有望继续为基建融资提供有力支撑。

4 月企业订单继续改善，基建订单强劲。根据已披露数据的企业情况，中国建筑、中国电建4 月订单分别同比增长32.2%、14.9%，分别环比+22.4ppt、+21.3ppt，均继续改善。其中中国建筑前4 月房建、基建订单分别同比-1.7%、+22.5%，基建订单好于房建，我们认为反映了“稳增长”需求下政府加快推出基建项目。我们预计2Q20 基建新项目招投标有望延续旺盛，带动企业订单延续较快增长。

继续看好基本面稳健的龙头企业。当前时点我们继续看好基本面稳健的龙头企业的股价表现，看好标的如下：1）国检集团：下游需求修复有望带动2Q20 业绩改善，看好内外部利好下的全年业绩释放；2）鸿路钢构：继续看好产能释放和管理改善驱动的业绩增长；3）葛洲坝：继续看好结构转型带来的盈利增长和盈利质量改善；4）中国建筑国际：业务结构优化有望带动周转加速，进而带动盈利增长和估值修复。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

政策逆周期调节力度弱于预期，政策落地进度不及预期。