投资建议

2020 年5 月建筑A 股总体下跌、跑输大盘，H 股大部分下跌。二季度以来建筑业基本面逐月向上，我们预计随着前期“稳增长”政策效应逐步释放，基建投资增速有望继续向上。我们继续看好基本面稳健的龙头企业增长机会，看好国检集团、鸿路钢构、中国建筑国际、葛洲坝。

理由

2020 年5 月建筑A 股下跌、跑输大盘，H 股大部分下跌。5 月A 股建筑板块下跌3.7%，跑输大盘2.6ppt，装修装饰、园林工程分别上涨2.3%、0.2%，专业工程、房屋建设、基础建设分别下跌2.5%、3.6%、6.7%；5 月H 股建筑公司中远大住工上涨34.1%，其余大部分下跌。5 月22 日政府工作报告确定了财政货币政策较为宽松的基调，我们预计有望为建筑业提供充足的资金支持，“两新一重”建设也有望带动新项目加快释放，进而支撑建筑企业基本面稳健增长。

2020 年4 月基建投资增速回正。4 月基建固定资产投资同比增长4.8%，由3 月的同比下降8.0%转为同比增长；其中基建三大领域投资增速均已回正：交通运输、电热燃水、水利环境市政投资分别同比增长3.1%、17.3%、2.1%，同比变动幅度分别环比改善15.2ppt、9.2ppt、12.1ppt。我们预计后续基建投资增速有望继续向上。4 月地产投资同比增长6.7%，增速环比加快5.6ppt，其中建安工程投资同比增长5.9%，由3 月的同比下降3.2%转为同比增长；中金地产组预计全年地产开发投资同比增长5%。

2020 年前4 月新签订单增速回正；前5 月专项债累计净融资已超2019 全年。我们追踪的4 家披露月度订单的建筑企业前4 月新签订单合计1.23 亿元，同比增长1.5%，由前3 月的同比下滑5.3%转为同比增长；其中房建、基建订单分别同比下滑1.7%、增长4.8%。2020 年前5 月地方债净融资额2.67 万亿元，同比增长79.8%，其中专项债2.17 万亿元，同比增长152.4%，已超越2019 全年净融资额2.06 万亿元；前5 月专项债投向基建领域比例55.5%，维持高位。前5 月城投债净融资额9,367 亿元，同比增长71.1%。4 月水泥、粗钢产量分别同比增长3.8%、0.2%，重卡、挖掘机销量分别同比大幅增长61.0%、64.5%，均显示需求旺盛。

建筑业景气度持续回升，继续看好基本面稳健的龙头企业。4-5 月建筑各项基本面指标呈现逐月向好趋势：建筑业PMI 商务活动指数和新订单指数自2 月起逐月提升至5 月的60.8%、58.0%；行业前4 月新签订单同比增长1.5%、基建投资同比增长8.0%，均为2 月以来首次回正。我们的草根调研显示，进入二季度建筑企业施工速度已基本恢复正常水平，考虑到后续“稳增长”政策效应有望进一步释放，我们认为基建投资增速有望继续向上。我们继续看好基本面稳健的细分板块龙头的增长机会，看好国检集团、鸿路钢构、中国建筑国际、葛洲坝。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

政策落地进度不及预期。