基建全年增速有望超9%，建议关注低估值品种及装配式产业链投资机会假设20 年实际GDP 增速2-3%情况下，我们预计全年基建投资增速有望超9%（狭义9.1%/广义9.5%）。疫情后地方投资意愿或增强，交通/市政/环保等领域投资有望保持较快增长，20 年科教文卫类投资有望继续成为拉动投资的重要动力。装配式建筑行业未来五年有望保持高景气，细分赛道的龙头凭借资金和技术实力有望获得快速增长。截至2020 年7 月10 日，建筑PE（TTM）9.29 倍，PB（LF）0.97 倍，已经较为接近2014 年建筑大行情启动前的估值，我们建议近期重视风格切换带来的低估值品种机会，中长期继续推荐高景气装配式建筑产业链。

资金端：资金来源改善，对基建投资支撑或明显提升20 年的财政扩张和信用改善有望较大程度改善基建融资，我们预计20 年基建资金来源增速有望达17%，以支撑基建投资的较好增长和加大对工程企业清欠。我们预计预算内/ 政府性基金/ 贷款/PPP 贡献资金增量0.07/2.39/0.59/0.11 万亿元，其中政府性基金增量主要来自于专项债，预计全年卖地收入下滑带动基金收入下行5%。贷款增量主要来自于非金融企业中长期贷款。赤字率提升有望助预算内基建投资稳中略升，城投债净融资额或相对稳定。我们预计20 年基建资金来源潜在风险点主要在非标压降的力度及卖地收入的降幅，城投债和PPP 提供的资金增量有望超预期。

装配式建筑：行业景气度上行，细分赛道龙头价值凸显我们认为装配式建筑渗透率快速提升带动产业持续高景气，前端设计环节的重要性日益凸显，同时对装配率要求的提高有望带动钢结构、装配式内外装等产业实现快速增长。按照装配式建筑交付流程来看，华阳国际立足于装配式建筑设计，领先的技术铸就了独特的品牌壁垒，远大住工、鸿路钢构深耕于装配式（PC、PS）构件的供应，突出的成本优势形成核心竞争力，亚厦股份、柯利达则布局于装配式内装领域。我们认为龙头公司在享受行业景气向上带来的需求红利的同时，凭借自身的技术、品牌优势以及资金实力有望取得先发优势，细分赛道的龙头公司价值属性凸显。

量化模型：下半年建筑板块性机会大幅提升

根据我们最新更新的建筑量化复盘模型显示，建筑指数同比序列长周期95个月已于19 年4 月见底，小周期24 个月于20 年6 月见底，中周期48 个月将于21 年3 月见底。建筑指数同比序列（包括基建及房建细分行业指数同比序列）已于20 年6 月见底，这与我们通过经济周期维度、货币信用周期维度得到的结论一致，也是近期建筑板块及沪深300 指数相对强势的内在因素，但目前建筑板块估值仍处于底部区间，因此我们对20 年下半年建筑板块性行情继续保持乐观。而从季节角度来看，若建筑指数同比序列于今年6 月触底回升，那么建筑指数有望于20H2 获得较好的相对收益。

风险提示：疫情持续时间超预期，基建投资增速回暖不及预期等