今年6 月以来我国汛情较为严重，目前我们正共同度过难关，向抗洪一线的官兵和人民们致敬。基于此次灾情，我们对建筑及水泥板块做如下分析：本次灾情下重大水利工程的正外部性凸显，我们认为重大水利工程的在建和新开工均有望加快落地。同时，逆周期保持力度、积压需求释放、以及灾后重建需求等作用下，灾后区域产业链料将整体受益，建筑、设计企业的收入和订单有望迎来较好增长，南方区域水泥将于七月底八月初逐步摆脱雨水扰动，价格料将企稳并在八月中下旬开始回升。我们推荐华南、华东及华中区域水泥龙头，以及受益重大水利工程有望加快落地的水利建设企业，关注受灾区域的建设及设计龙头。

复盘：洪水影响趋弱，灾后投资短期提速。1998 年至今，我国发生6 次较为严重的洪涝灾情，受益于水利建设的完善，灾情整体影响减弱（2016 年农作物受灾面积/受灾人口较1998 年下降58%/45%）。同时灾后投资短期提速：1）水利投资同比增速在灾后约一年后有一定提升，较同期基建明显趋强；2）积压需求释放叠加灾后重建需求，导致受灾区域建安投资在灾后3-6 月间亦有所提速。

正外部性凸显，重大水利工程有望加快落地。与其他基建领域不同，整体上水利建设是以区域性、小规模的水利工程先行，仍有较大比例的跨区域、跨省份的水利枢纽、水资源配置工程尚在建设或在规划中：一方面大型水利项目对于区域发展红利较为长远，短期内收益没有交通、市政基建明显，以往地方对大型水利项目推动意愿不高；另一方面跨区域项目需多地合作共担，利益博弈较多。在洪涝灾害下水利工程正外部性凸显，7 月8 日国常会部署推进重大水利工程建设，围绕防洪减灾、水资源优化配置、水生态保护修复等，研究了今年及后续150项重大水利工程建设安排，要求抓紧推进建设，促进扩大有效投资；5M20 地方落实水利投资达3,866 亿元，同比+5.1%。在政策和资金双重驱动下，我们认为重大水利工程的在建和新开工均有望加快落地。

受灾区域建安投资或提速，区域产业链料受益。本次主要受灾区域集中在长江流域、东南沿海以及西南区域。据7 月15 日中央气象局预计，“七下八上”期间（7 月16 日-8 月15 日），我国主雨带将北抬至黄淮、华北等地，南方地区降水或逐步减少。在2H20 整体逆周期保持力度、雨水扰动后积压需求陆续释放、以及灾后重建需求等共同作用下，我们预计灾后区域需求料将迅速恢复至较好水平，区域内产业链料将整体受益：建筑、设计企业的收入和订单有望迎来较好的增长；南方区域（华南、华东、华中）水泥整体将于七月底八月初逐步摆脱雨水扰动，我们预计发货有望迅速回升并开始消化库存，价格料将企稳并在八月中下旬开始回升，其中2H20 华东、华中水泥价格有望重现2H19 华南的价格升势。

风险因素：雨水及洪涝持续时间超出预期；逆周期加码力度不及预期。

投资策略。本次灾情下重大水利工程的正外部性凸显，我们认为重大水利工程的在建和新开工均有望加快落地。同时，逆周期保持力度、积压需求释放、以及灾后重建需求等作用下，灾后区域产业链料将整体受益，建筑、设计企业的收入和订单有望迎来较好增长，南方区域水泥将于七月底八月初逐步摆脱雨水的扰动，价格料将企稳并在八月中下旬开始回升。建议把握以下主线：

1） 水泥：除我们持续推荐的西北区域水泥外，推荐需求长期空间稳健，雨水扰动率先缓解且价格同比仍处于高位的华南区域，推荐华润水泥控股（H），关注塔牌集团；推荐七月底八月初雨水及洪灾扰动后、积压需求持续释放，价格有望企稳回升且需求长期稳健的华东区域，推荐海螺水泥，关注万年青、上峰水泥；关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥。

2） 推荐关注受益重大水利工程建设有望加快落地的水利建设企业，推荐葛洲坝，关注粤水电、安徽建工等。

3） 关注受灾区域的建设及设计企业，关注中设集团、上海建工、隧道股份等。