行业近况

国家统计局公布1-8 月固定资产投资数据：2020 年1-8 月基建固定资产投资同比增长2.0%，增速环比提升0.8ppt；8 月单月同比增长7.1%，增速环比放缓0.6ppt。

评论

8 月基建投资增速放缓；建筑企业新签订单强劲增长。8 月城镇固定资产投资同比增长9.3%，其中地产、制造业、基建投资分别同比增长12.1%、5.0%、7.1%；8 月基建投资增速环比放缓0.6ppt，从分项看主要受交通运输投资增长放缓拖累（增速环比放缓5.3ppt 至6.4%），我们认为是由于8 月全国强降雨仍对施工强度造成影响。从项目端看，我们跟踪的4 家样本建筑企业前7 月新签订单合计2.54万亿元，同比增长12.2%（环比+2.5ppt），自3 月以来持续加速；7 月单月新签订单3,204 亿元，同比强劲增长33.1%（环比+13.4ppt）。其中，前7 月房建、基建新签订单分别同比增长5.0%、20.0%（环比+2.4ppt、+2.8ppt），持续加速，且基建持续保持更快的增速，我们认为是由于地方基建项目快速释放，我们预计这一趋势有望延续，对后续基建投资形成支撑。

8 月地方债、对公中长期贷款较快增长，基建资金有望保持充足。8 月，地方政府债券净融资8,555 亿元，其中一般债、专项债分别净融资2,466 亿元、6,088亿元，恢复较快发行节奏；2020 年前8 月，地方债累计净融资3.27 万亿元，同比增长15.2%，增速回正。我们统计前8 月已发行专项债投向基建领域1.50 万亿元，占比51.8%，维持较高比例。8 月新增对公中长期贷款7,252 亿元，同比多增2,967 亿元，我们认为反映金融机构积极支持基建项目。展望后续，考虑地方债仍有新增空间（中金宏观组预计9-10 月仍有约2.8 万亿元政府债净发行），我们认为基建项目资金有望保持充足，为项目执行提供支撑。

8 月PMI、工程机械数据反映建筑业高景气度。8 月，建筑业PMI 新订单指数为56.4%，环比+1.8ppt，商务活动指数为60.2%，环比-0.3ppt，均维持较高水平，我们认为反映建筑业处于较高景气区间。从工程机械数据来看，8 月重卡、挖掘机销量分别同比增长77.5%、56.3%，自4 月以来均保持50%以上的高增速，反映建筑施工需求强劲。我们认为，PMI、工程机械等先导指标反映了旺盛的下游建筑施工需求。

关注建筑央企估值修复；继续看好装配式龙头投资机会。我们预计融资数据强劲有望驱动业主方资金改善，进而加快建筑公司收入确认与回款改善，建议重视低估值建筑央企投资机会，看好中国建筑、葛洲坝。装配式建筑行业仍处高景气：

8 月用于装配式建筑的塔吊数量同比增长28.6%，塔吊吨米数同比增长19.1%；叠加近期中央及地方政策对装配式建筑的持续加码，我们长期看好装配式建筑龙头企业的增长前景，继续看好鸿路钢构、精工钢构、中国建筑国际-H。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

风险

基建资金到位不及预期，装配式建筑需求不及预期。