2026H1 归母净利润同比+359.17%，Q2 同比+827.24%，实现扭亏为盈2026 年上半年，公司实现营业收入49.76 亿元，同比-3.57%；实现归母净利润0.22 亿元，同比+359.17%。Q2，公司实现营业收入25.71 亿元，同比-6.29%、环比+6.88%；实现归母净利润0.81 亿元，同比+827.24%、环比+237.52%；2026 上半年，公司较上年同期实现扭亏，依托公司煤-电-电石-PVC 循环一体化产业链成本优势，伴随氯碱行业落后产能出清，乙烯法VCM 项目逐步释放效益，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.32、7.14、12.60 亿元，EPS 分别为0.14、0.42、0.74 元，当前股价对应PE 分别为34.0、11.1、6.3倍，维持公司“买入”评级。

公司原料采购成本同比下降，联营企业贡献重要利润增量公司2026 年上半年实现扭亏，核心来源于两方面：一是煤炭、兰炭等原材料采购成本下降。据公司公告，2026 年H1，公司煤炭、焦炭、兰炭、石灰等主要原材料采购均价分别同比-16.94、-148.19、-164.64、-38.25 元/吨，分别影响毛利同比+1.55、+0.52、+0.29、+0.32 亿元；烧碱平均售价-502.08 元/吨，影响毛利-1.83亿元。二是参股联营企业新疆天业汇合新材料有限公司盈利显著改善，其主营煤制乙二醇、甲醇等产品价差修复，带动公司投资收益同比+8153.39 万元，成为利润的重要增量。据百川盈孚数据，Q2 煤制乙二醇毛利润同比+11.11%,环比+559.11%，甲醇毛利润同比+283.16%,环比+469.49%。

行业供给格局有望优化，公司布局高端树脂差异化产品，带动业绩增长公司为氯碱一体化龙头，受益于行业产能增速放缓、出口增加及汞公约推动落后产能退出，景气度有望持续向上。同时，公司布局高端树脂差异化产品，22.5万吨VCM 项目爬坡，特种PVC 量产交付，高端化转型稳步推进，有望改善盈利结构，带动公司业绩增长。

风险提示：需求不及预期、政策落地进度不及预期、公司经营财务风险等。