事项：

新疆天业（600075）于2018 年10 月26 日发布2018 年三季报，报告期内，公司实现营收43.74 亿元，同比增长1.71%；实现归母净利润3.15 亿元，同比下降38.36%。

评论：

原材料价格上涨压缩盈利空间，缴纳政府性基金影响利润。公司2018 年Q3单季度实现营业收入11.01 亿元，同比下降7.33%；实现归母净利0.90 亿元，同比下降46.32%。第三季度，公司糊树脂、片碱销售均价分别同比下降12.94%和9.43%，汽价同比上涨19.88%，其余产品销售均价基本持平。而成本方面，煤炭、焦炭、石灰、工业盐分别同比增加8.80%、7.05%、12.22%、9.32%，压缩利润空间。糊树脂/特种树脂/片碱分别影响利润-1.19 亿元/-0.37 亿元/+0.22 亿元。此外，新疆维吾尔自治区于2017 年7 月1 日开始缴纳政府性基金，报告期内天伟化工缴纳0.62 亿元，使公司利润下降。

乙二醇项目快速推进，达产后有望大幅增厚业绩。公司与集团合资设立天业汇合（公司出资7.5 亿占注册资本30%）承接集团百万吨乙二醇一期60 万吨项目，项目总投资79.97 亿元。目前项目采用的核心反应器生产能力、单套生产线规模、产品品质均处于国内外领先水平，装置大型化、集约化、规模化竞争优势将充分体现，计划2019 年10 月建成投产，建成后预计年实现销售收入42 亿元，年实现利润8.4 亿元，大幅增厚业绩。

节水产业蓄势跨越式发展，番茄酱产业扬长去短。当前，“一带一路”倡议为新疆节水产业走出国门提供机遇，公司已将首创大田膜下滴灌技术大面积应用于40 余种作物，增产30%+，节水37%+，节肥29%+，产业化推广至全国29个省市自治区，抓住机遇扩大业务范围，实现跨越式发展。蕃茄业务，公司调整资产结构，停产淘汰劣势产能天业番茄，利用南疆资源优势，稳固发展天达番茄。公司利用技术优势借“一带一路”机遇推广市场，及时调整淘汰劣势产能，将助力开拓市场，减轻负担，提高业绩。

联手天业集团智能制造互联网+纵深发展。公司与天业集团联手《氯碱智能工厂》智能制造试点示范，建设百万吨氯碱化工智能工厂，向产品高端化、差异化、柔性生产转型；通过电商交易平台项目建设，实现“互联网+工业+销售”的融合；通过信息化技术应用，实现滴灌带的自动化生产控制，建成国内首家自动化控制滴灌带生产线；通过“十三五”信息化战略的布局和实施，公司云计算中心、数据标准化、办公系统信息化、安全应急系统、网络安全系统等重大信息化项目已快速推进。

风险因素：市场需求和产品价格风险；原料价格波动风险；项目进度不及预期。

维持“买入”评级。基于对灌溉业务放量预期和乙二醇项目对业绩的推动，我们继续看好公司业绩的增长空间， 维持2018/19/20 年EPS 预测为0.63/0.76/0.89 元，维持目标价14 元，维持“买入”评级。