二季度，随着下游纺织、地产、电子开工恢复，化工产品将进入旺季，产品价格季节性上涨将成为股价上涨的催化剂。2011 年在化工行业供需弱平衡中，我们继续维持 “增持”的评级，重点推荐以聚氨酯、纯碱为代表的化工原料子行业，长期推荐精细磷化工、钾肥。

全球化工行业需求恢复、前期产能释放完毕，带来全球化工行业景气度提高。2010 年12 月美国氯碱全行业开工率稳定在85%；2010 年美国纯碱的产能利用率达95-100%的历史高位，2011 年可能达到100%。

在原油价格上涨、2010 年Q4 节能减排作用下，1-2 月淡季里化工产品价格、盈利都大幅度高于去年同期水平。这也是化工行业景气度提升的标志。重点推荐以纺织为下游、供需关系较好的聚氨酯类产品，代表子行业为MDI 和BDO、甲乙酮。公司为烟台万华和山西三维、齐翔腾达。

1月份，家电销售同比增长在20-30%，带动上游聚合MDI 价格提前上涨；3 月份是鞋底原液、皮革浆料的传统旺季，纯MDI 盈利向好。

国内电石法BDO 的盈利最为受益于油价上涨。二季度为BOD 下游纺织（氨纶）、电子等行业的旺季，行业盈利能力向好。

2011 年初甲乙酮价格触底回升，2 个月内上涨35%至13500 元/吨。3 月甲乙酮进入传统旺季，抚顺石化爆炸事件加剧供需紧张。我们预计2011年甲乙酮均价可能在12000 元/吨，超出市场10000-11000 元/吨的预期。

建议关注纯碱行业的超预期表现，代表公司山东海化。中国纯碱工业协会副会长表示2011 年将有340 万吨纯碱产能释放，但我们预计投放产能仅200 万吨，行业开工率将回升至86.5%，行业开工和盈利可能超预期。

全球磷肥需求旺盛，阿拉伯动荡将刺激原材料磷矿石、硫磺价格上涨、越南上调黄磷、磷矿石出口关税至15%左右，国内磷矿石涨价20-50 元/吨，我们预计全球磷化工行业供需紧张的局面将持续至2013 年，推荐兴发集团和云天化。

风险提示：原油价格剧烈波动。全球政治形势变动带来需求影响。