业绩符合预期，维持“买入”评级

公司发布2023 年第一季度报告，2023 年第一季度实现营业收入62.26 亿元，同比增长20.08%；实现归母净利润6.65 亿元，同比下降27.24%；实现扣非归母净利润5.08 亿元，同比增长63.89%。我们维持2023-2025 年收入预测，预计2023-2025 年公司营业收入为249.77/275.84/292.39 亿元；我们维持2023-2025 年的归母净利润预测，预计2023-2025 公司归母净利润为22.34/27.83/31.69 亿元。

2023-2025 年的EPS 为1.37/1.70/1.94 元，当前股价对应PE 分别为19.7/15.8/13.9，维持“买入”评级。

资产负债率进一步下降，财务状况持续改善

报告期内，公司进一步偿还债务，总负债规模从2022 年底的180.81 亿元下降到2023 年一季度末的166.76 亿元，减少了14.05 亿元；资产负债率由2022 年底的50.19%降至2023 年一季度末的47.08%。随着公司非核心资产的持续剥离，以及核心资产良好的盈利能力，我们预计后续公司的财务状况将进一步改善。

立足优势细分领域，多个产品进展迅速

公司研发管线丰富，报告期内，盐酸安非他酮缓释片获得美国FDA 批准、磷酸奥司他韦干混悬剂获得美国FDA 批准；盐酸艾司氯胺酮注射液申报生产获得受理、盐酸纳布啡注射液新增适应症（作为镇痛药用于术后镇痛以及产科镇痛）申报生产获得受理、注射用盐酸瑞芬太尼新增适应症（用于重症监护患者的镇痛）申报生产获得受理；RFUS144 注射液获得美国FDA 临床试验资格、普瑞巴林缓释片获批国内临床；随着在研产品的不断上市，以及在研项目的不断增加，我们预计公司在麻醉、精神神经等细分领域的竞争力将进一步加强。

风险提示：产品降价风险；归核化力度和进展不及预期；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。