四季度投资策略：推荐疫苗、创新药与医疗刚需主线
我们认为反腐对产业和市场情绪的影响已逐步消化，叠加市场整体处于中长期历史底部，我们持续看好长期有竞争力的赛道如疫苗和创新药，并建议寻找边际上有改善的个股。建议关注有重磅疫苗品种增量业务的标的如智飞生物和百克生物。继续关注在减肥、自免、AD等非肿瘤创新药领域具备大单品逻辑的药企如东诚药业（AD检测诊断）、信达生物（玛仕度肽），以及具备海外销售放量或授权出海创新药产品的公司，推荐金斯瑞生物科技、恒瑞医药，建议关注科伦博泰、翰森制药、迈威生物、百利天恒、百济神州、乐普生物等。继续建议关注ADC和双抗等新结构类型药物相关赛道。
随着反腐影响逐步减小，医疗项目和专项债的落地，重点关注内窥镜、超声、MR、XR、常规诊断设备等赛道在Q4院内刚需设备品种采购向好的企业，推荐迈瑞医疗、华大智造、联影医疗、澳华内镜、山外山，建议关注开立医疗。重点关注体外诊断细分产品具有优势的公司，推荐新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物，建议关注迪瑞生物、赛科希德、艾德生物。
四季度投资策略：创新药及产业链观点
药品：
① 我们预计减肥、自免、AD等非肿瘤创新药领域的大单品逻辑会延伸到脱发、痛风、眼科等其他领域以及疾病检测，建议关注东诚药业（AD检测诊断）、信达生物（玛仕度肽III期减重数据在2023年底读出，我们预计2024年获批上市）。
② 百济神州和君实生物的PD-1相继在欧美获批上市后，国内药品出海情绪提振。我们重点推荐金斯瑞生物科技（CARVYKTI销售峰值预期超70亿美元）、恒瑞医药（单次授权首付款最高达1.6亿欧元，后续或继续有重磅产品公布合作），建议关注百济神州（泽布替尼加速放量，PD-1在美国2024H2上市）与和黄医药（呋喹替尼和武田制药合作，有望获得FDA批准）。
③ 新结构类型药物方面，国产ADC创新药保持高频授权引出，建议关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的药企如科伦博泰、恒瑞医药、百利天恒、迈威生物。国产双抗药物展现了在眼科疾病治疗和癌症治疗上的潜力，推荐贝达药业（EGFRxcMet双抗），建议关注信达生物（VEGFx补体蛋白双抗）。
医疗研发外包：我们判断国内行业景气度回暖仍然需要时间，建议积极寻找具备高成长性的的细分赛道或个股，如GLP-1相关产业链标的，建议关注诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等。考虑到海外新药研发依然保持较高的景气度，且整体竞争格局相对较好，叠加美联储暂停加息及国际政治关系缓和的预期，现阶段我们仍然建议关注以海外业务为主的CXO龙头企业，如药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业等；以及业绩基本见底、具备出海逻辑的个股，如药康生物等。
四季度投资策略：医疗器械观点
医疗设备：随着招投标陆续恢复，学术会议和进院工作有序进行，医疗反腐影响逐步减弱。医疗项目和专项债的落地，对于四季度院内采购提供有力支持。22年同期，市场面虽然有设备贴息政策的刺激，但基本面并未完全兑现，年底疫情全国性发生，对于常规设备采购有所影响，使得22年Q4季度需求并未完全释放。9月份以来海外出口数据边际向好，境外基础诊疗设备采购需求恢复。叠加以上因素，我们认为四季度院内刚需设备品种采购或迎来小高峰，重点关注内窥镜、超声、MR、XR、常规诊断设备等，推荐迈瑞医疗、华大智造、联影医疗、澳华内镜、山外山，建议关注开立医疗。
体外诊断：经过23年调整，新冠检测类产品基数逐步出清，常规业务高速增长公司获得市场关注，包括化学发光、凝血、病理等。年内最大不确定性来自江西肾功、心肌生化集采，以及安徽发光集采，基于目前版本规则的解读，我们认为对于相关厂家收入端影响有限，维持现有国内竞争格局，在集采周期内，因为入院价值链重构，国产替代逻辑持续兑现。基于估值切换后，体外诊断板块整体估值回落，横向对比具有较强配置优势，我们认为重点关注细分产品具有优势的公司，推荐新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物，建议关注迪瑞生物、赛科希德、艾德生物。
医疗耗材：低值耗材，随着海外渠道库存问题逐步改善，境外经销商恢复常规采购行为，24年业务的关注点将重回正轨，产品质量良好，渠道稳定的公司或将获得重点关注。高值耗材，诊疗量恢复至常规水平，结合年内板块走势，我们认为需要结合细分产品集采情况，关注集采落地后放量产品，以及集采周期临近，有望通过集采实现边际改善个股。
重点推荐惠泰医疗，建议关注安杰思、微电生理。
四季度投资策略：疫苗与中药观点
疫苗：我们建议关注有重磅品种增量业务的相关标的，重点推荐独家代理GSK重组带疱疫苗的智飞生物，以及首家国产带疱疫苗厂家百克生物。
中药：展望2023年四季度，医疗反腐推动中医药回归治疗属性，临床将更注重药品的质量与循证证据，看好管线丰富且中药创新研发能力强的龙头企业，推荐康缘药业、以岭药业与天士力；国有企业持续推进改革，聚焦主业与资产优化下，经营质量有望进一步提升，推荐华润三九，太极集团，江中药业，东阿阿胶等；政策推动中医药下沉到基层，看好中药材产业链发展与基药目录品种增长，推荐太极集团、珍宝岛等。
