核心观点:

医药工业销售快速增长,收入和利润贡献度持续提高;

全球独家人工虎骨粉专利,世界最大转移因子生产基地

主要观点:

聚焦医药工业,业绩快速增长。公司以生物药品、化学药品、中成药品、保健药品的研发、生产为主,涉及医药物流和置业投资等领域。制药板块下辖西安金花制药厂拥有口服液产能8000万支/年,胶囊2 亿粒/年,是全球唯一的人工虎骨产业化基地,全球最大的转移因子生产基地。近年来医药工业收入和利润快速增长,对公司营业收入和毛利的贡献度持续提高,目前分别在68% 和92% 以上,毛利率达到78.8% 。

独家人工骨粉专利,全球唯一空间巨大。公司是全球唯一人工虎骨产业化基地。研制成功的人工虎骨的指纹图谱与天然虎骨几乎相同;13项实验及36个药理指标和双盲临床研究证明,人工虎骨与天然虎骨的药理药效指标无明显差异,完全可以替代天然虎骨,已获得国家专利,治疗骨质疏松和镇痛方面,与天然虎骨疗效一致。核心产品包括金天格胶囊、虎骨粉。金天格是天然虎骨唯一的仿制药,位居骨质疏松类用药第一,疗效和安全性突出。

“金花”系列药物稳步发展,世界最大转移因子生产基地。公司“金花”品牌被评为国家驰名商标。其中“金花牌”转移因子胶囊/口服液多年来在行业内销量排名第一,公司已成为世界上最大的转移因子生产基地。

投资建议:看好公司在医药工业领域的实力,未来可重点关注人工虎骨粉进入药典的时间以及虎骨保健酒正式推出市场。公司骨科类产品持续快速增长,酒店业务有望剥离。预计公司2013/2014/2015年EPS 分别为0.26/0.33/0.42 元,对应PE分别为33.2/26.1/20.7 倍,给予增持评级。