投资要点:

公司今年上半年实现营业收入 2.7 亿元,同比增长 31%,归属上市公司净利润 1838 万元,同比增长 4.4%

主营业务收入增长较快,销售费用大幅增长

自助研发与外延发展并重

报告摘要：

公司今年上半年实现营业收入2.7亿元，同比增长31%，归属上市公司净利润1838万元，同比增长4.4%。

主营业务收入增长较快,销售费用大幅增长。医药工业同比增长25%，显示出公司主打产品维持良好的发展态势，同时成本同比下降10.6%，使毛利率上升6%。销售体系不断完善,公司上半年医疗销售同比增长71%，表明公司在销售体系方面，全面完成了新药销售模式的转变，在普药方面坚持产品结构调整，加强了空白市场的覆盖。我们认为，公司的这些努力已经取得了较理想的成效。但是公司销售体系的改变也带来销售费用大幅增长，同比上涨40%，我们认为随着逐渐的完善，这一趋势有望放缓。

自助研发与外延发展并重。公司采取自主研发和外延并购并重，促进公司可持续发展。公司上半年研发支出同比增长45%，在产品呢研发方面力度加大，同时公司也明确提出加强和外部机构的合作，启动以产品为核心的企业并购工作，以改善和丰富现有产品结构。我们认为公司两条腿走路的战略值得期待。

酒店业务难有起色。正金花国际大酒店依然亏损，公司上半年酒店收入1704万元，同比下滑14.6%，净利润-1146万元，依然难有起色。

盈利预测。由于销售费用高企,我们下调公司14-16年EPS至0.15元，0.38元和0.52元，我们看好 公司转型方向，维持给予买入评级。。