投资要点

2月7日公司发布2012 年报：

2012年公司实现营业收入6.19亿元，归属于上市公司净利润995万元，扣非后净利润负8549万元，经营活动产生的现金净流量负6211万元。

点评

※业绩超预期：

公司营业收入同比增长15.26%，超出我们预期的下降9.14%，更超出市场一致预期；2011年公司净利润为亏损1.84亿元，扣非后净利润为亏损2.22亿元，2012年同比都有显著好转，也都超出我们以及市场的预期。

※经营活动现金净流出大幅下降，经营效果向好：

公司2011年经营活动产生的现金净流量为负的2.64亿元，2012年同比净流出减少2亿多元，说明公司经营情况更加健康，预示公司逐步走上良性发展轨道。销售费用和管理费用同比分别下降9.59、7.33个百分点，说明公司管理水平大幅提升。

※公司成品酒销售收入增加28%，营销体系建设进展顺利：

公司2012年葡萄酒主业销售收入3.97亿元，虽较2011年的4.63亿元下降14.3%，但是成品酒销售收入却增长28%，在去年葡萄酒行业总体形势严峻情况下，更凸显了公司在销售渠道建设上的成效。我们认为公司葡萄酒总体收入下降可能是公司基于自身成品酒销售渠道打开的预期与自信，同时行业形势不好其他企业从公司采购基酒积极性下降所致，由于基酒销售的盈利性远低于成品酒，因此2012年酒类销售毛利率同比提升12个百分点。

※出售资产扭亏为盈体现了公司市场化的加强：

公司在四季度出售资产实现7900多万元的利润，为公司扭亏为盈做了巨大贡献，我们认为盘活资产一方面提高公司经济效益，另一方面聚焦葡萄酒主业，同时也为公司稳健经营打下基础，体现公司市场化理念加强；另外这份年报中也给出了许多往年所没有的、详尽的信息，体现了公司与资本市场积极对接的态度，这些都有利于维护投资者利益。

※未来股价催化剂：公司渠道和品牌建设顺利推进，产品获得市场认可。

※盈利预测与评级：

考虑到公司四季度业绩爆发式增长，产品品质提升，营销建设顺利开展，预计公司2013-2015年每股收益0.02、0.05、0.07元，维持公司“增持”评级。