投资要点

我们有别于市场的观点：

公司经过多年亏损，叠加目前行业低迷，股价已经处于底中底——风险小公司自2005年以来基本都是亏损，经营活动现金流也是净流出，公司的市场评价节节下降；自去年以来葡萄酒行业低迷，导致公司雪上加霜，股价已是多年底部，利空出尽，投资风险极小。

管理层换届，强化管理，业绩拐点依然出现——机会到

公司董事会2012年4月换届，新管理层紧抓公司销售短板，加强销售渠道建设，在行业不景气情况下成品酒销售依然取得高增长；扣非后的净亏损、经营活动现金净流出都大幅下降，预计今年扣非后净利润实现扭亏为盈。2012年公司三项费用率也同比下降16个百分点，说明管理改善效果明显。

天赋优势业内无与争锋

公司葡萄基地位于天山一带，是世界三大黄金酿酒葡萄产地之一，这里气候干旱，光照充足，昼夜温差大，紫外线强烈，葡萄含糖量高，色泽卓越，风味浓郁，极少病虫害，以万年雪山融水灌溉，无污染，天然绿色。

公司核心葡萄基地树龄都达到15年以上，独步海内

公司在新疆拥有大量酿酒葡萄生产基地（其中自有3万亩），并且树龄都达到了生产优质葡萄酒的年限——15年以上，有的甚至达到27年，国内没有哪家厂商还有如此大规模高龄葡萄园。

关键假设点：

2013年成品酒销售收入增幅约40%；财务费用得以缓解；渠道建设取得突破。

投资评级与估值：

调升公司2013-2015年营业收入至7.1、9.3、11.7亿元，其中主要是调增成品葡萄酒销售所致；调增EPS至0.10、0.17、0.24元（原来预测为0.02、0.05、0.07元），调升公司评级至“买入”。

股价表现的催化剂：

公司较高的财务费用问题得到解决；销售渠道建设取得突破。

核心假设风险：

财务风险、自然灾害风险、食品安全风险、渠道建设不达预期。