1.事件

公司发布2013年年度报告称公司本期实现营收5.5亿元,较去年同期下降10.8%;归属于上市公司股东的净利润为1573万元,较去年同期上升58.1%,实现基本每股收益0.019元/股,同比增长57.7%。

2.我们的分析与判断

(一)公司转型效果初步显现

2013年成品酒收入增加12.30%,高于酒业类9.56%增速。报告期内公司加快品牌建设,积极开拓市场,提高管理效益,强化成本控制,酒类销售结构有所调整,毛利率增加4个百分点。

虽然由于销售费用率和财务费用率分别上升了8和6个百分点,造成了营业利润为负,但是公司加大了资产处置力度,实现了净利润880万元。

我们认为如果非公开发行项目顺利实施,将进一步完善公司的营销和物流体系,一方面提高公司产品在全国的网点覆盖率,实现渠道下沉和销售渠道扁平化。另一方面,公司按照“体验馆”、“专卖店”、“专柜”、“烟酒店”等多个层次对这些网点进行功能设计,将它们打造为公司酒类产品的展示平台和消费体验平台,以此加深与经销商之间的合作,增强企业自身对市场的管控和分销能力,从而建立起层次鲜明、分工有序的营销网络。

(二)关注公司业绩跑赢行业概率

2013年我国葡萄酒行业遭遇寒冬,1-12月,我国葡萄酒行业累计产量117.83万千升,同比增速为-14.59%。在月度产量方面,自4月起,各月产量同比开始负增长,并且有幅度逐渐增加的趋势,产量绝对值在12月份出现了弱回升,但较去年同期仍然大幅下降,前景难言乐观。

3.投资建议

关注公司从生产中心类公司向营销服务类公司转型的改变,给予“谨慎推荐”评级;当然在行业大背景尚不明朗的前提下,考虑去年业绩情况,我们对公司2014年业绩不做展望。