事项：

公司发布 2023 年三季报，公司收入为137.21 亿元（+25.88%），归母净利润为13.91 亿元（+38.67%）。单三季度，公司收入为39.61 亿元（+16.72%），归母净利润为4.04 亿元（+55.81%）。

评论：

业绩快速增长，子公司三季度表现亮眼。单三季度，公司收入为39.61 亿元（+16.72%），归母净利润为4.04 亿元（+55.81%），扣非归母净利润为3.99 亿元（+56.54%），业绩增长较快主因中医药市场需求增加，加之公司积极开拓市场、深化营销改革，子公司销量大幅增加。子公司经营业绩延续良好增长趋势，根据子公司同仁堂科技公告，同仁堂科技前三季度收入53.41 亿元（+28.91%），归母净利润5.14 亿元(+36.09%)；单三季度，公司收入为13.94 亿元（+23.55%），归母净利润为1.46 亿元（+145%）。

公司盈利能力大幅提升，费用管控成效显著。2023 年单三季度，公司毛利率为 46.74%（+1.35pcts），净利率为15.53%（+4.61pcts）。期间费用率为 26.91%（-4.17pcts），其中销售费用率为 18.44%（-1.72pcts），管理费用率为 8.18%（-1.37pcts），研发费用率为 1.23%（+0.06pcts），财务费用率为-0.94%（-1.14pcts）。

公司规模效应凸显，盈利水平持续向好。

看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。鉴于公司核心业务全年仍具备较好的增长潜力，我们预计公司23-25 年归母净利润为17.7/20.6/24.2 亿元，同比增速为+24.5%、16.1%、17.2%，考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力，结合历史估值，我们给予23 年50 倍目标PE，对应目标价64.5 元，维持“推荐”评级。

风险提示：产品销售不及预期，营销改革不及预期。