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同仁堂10 月30 号发布2023 年三季报：公司前三季度营收137.21 亿元，同比增长25.88%；归母净利润13.91 亿元，同比增长38.67%；扣非归母净利润13.78 亿元，同比增长39.22%。

单三季度公司营收39.61 亿元，同比增长16.72%；归母净利润4.04 亿元，同比增长55.81%；扣非归母净利润3.99 亿元，同比增长56.54%。

投资要点:

公司单三季度利润实现同比高速增长 公司2023 年前三季度营收137.21 亿元，同比增长25.88%；归母净利润13.91 亿元，同比增长38.67%；扣非归母净利润13.78 亿元，同比增长39.22%。单三季度公司营收39.61 亿元，同比增长16.72%；归母净利润4.04 亿元，同比增长55.81%；扣非归母净利润3.99 亿元，同比增长56.54%。

公司单Q3 毛利率同比明显提升 公司单Q3 整体毛利率46.74%，同比提升1.35 个百分点，环比提升1.08 个百分点。

公司单Q3 费用结构同比明显优化 公司单Q3 销售费用率18.44%，同比降低1.73 个百分点；管理费用率8.18%，同比降低1.37 个百分点；研发费用率1.23%，同比上升0.06 个百分点；财务获益3729 万元，同比多获益4421 万元。

盈利预测和投资评级 同仁堂作为中药领域“地标性”品牌，拥有较强的品牌护城河，核心产品稳定较快增长，看好公司长期发展。我们预计2023/2024/2025 公司收入分别为195.52、240.67、303.64亿元，同比增长27%/23%/26%；对应归母净利润分别为18.43、24.21、31.36 亿元，同比增长29%/31%/30%；对应PE 估值38.44X/29.26X/22.59X。维持 “买入”评级。

风险提示 重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。门店扩张低于预期的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。