通胀见拐点。我国8 月份CPI 同比增长6.2%，PPI 同比增长7.3%。

通胀见拐点说明了货币调控初见成效，虽然未来物价上涨的压力依然很大，但是对整个国民经济仍然是个好的信号，经济硬着陆的风险变小。

本周市场继续下跌行情。上证指数收于2497.75 点，下跌1.21%；深证成指收于10,892.39 点，下跌2.99%。申万商业贸易指数下跌1.4%，跑输上证指数。板块内大部分个股维持下跌行情。

商贸零售板块仍具有绝对估值和相对估值优势。截至这周末，商贸零售板块整体动态估值为20.53X ,子行业百货、超市、连锁估值分别为25.22X、25.03X、18.01X。行业整体估值变动不大，包含黄金珠宝高端消费的连锁子行业估值下调幅度较大。相对于其他消费类行业，商贸零售估值并不高。从偏离度来看，消费类行业普遍低估，商贸零售估值偏离度仅次于餐饮旅游行业，其中连锁子行业低估较为严重，偏离度达到-0.9。 从历史估值来看，目前商贸零售行业相对于周期行业估值溢价也处于历史较低水平，只有40%，而历史最高值达到106%。

3 季度为传统淡季，目前有18 家企业披露了3 季度预增情况。18 家披露预增，净利润大都预增20%~30%以上。

投资建议： 我们推荐中等市值改善性商贸零售公司（包括业绩拐点、治理结构改变、业务综合但有转型机会的公司，及有特色的高端消费龙头企业。重点推荐公司：大连友谊（拐点已现，估值偏低，具有长期投资价值）、欧亚集团（增长稳定，异地扩张稳健）、永辉超市（生鲜龙头，异地扩张已见成效）、飞亚达（A 股唯一名表企业，将大大受益于钟表业的繁荣）、老凤祥（品牌价值高、黄金珠宝龙头）、宁基股份（定制衣柜特色企业，增长迅速，核心竞争力明确）、美克股份（品牌家具龙头、股权激励方案）。