净利润同比增142.6%，对应EPS0.29元

2012年上半年公司分别实现销售收入16.7亿、营业利润1.4亿，分别同比增长24.7%、136.2%，实现母公司净利润1.0亿，同比增长142.6%，对应EPS为0.29元。2012H实现毛利率12.5%，比2011H提升2.5个百分点，比2011年全年提升2.8个百分点，毛利率的提升主要受珠宝玉石类产品量与价提升带来的影响。2012H期间费用率4.6%，比2011H下降0.8个百分点。上半年整体费用率基本保持平稳。公司预计前三季度累计的净利润同比上升100%～180%,即三季报业绩为0.32～0.45元。

上半年主业大幅受益于玉石业务量价齐升

上半年占公司业务比重第二位的珠宝玉石饰品业务增长显著，同比增幅达到90.1%，占公司收入总比重从2011上半年的21.9%提升到2012同期的30.4%。同时，该项业务毛利比2011H提升了1.1个百分点达到26.9%，上半年整体受玉石的业务量与价齐升影响，综合毛利率至12.5%，比2011H提升了2.7个百分点。占收入比重69.6%的黄金摆件饰品销售业务，上半年同比增长4.4%。

2季度收入同比下降1.9%，毛利率下降4.8个百分点

从历年销售情况看，2季度是公司传统销售淡季，收入及毛利率均偏低。2季度销售情况比1季度大幅下滑。2季度收入同比增长-1.9%（1季度同比60.8%)，增速比1季度下降了62.7个百分点。同时2季度毛利率比1季度下降4.8个百分点到9.9%。随着2季度收入增速下滑，各项费用率的摊销占比相应提高，2季度销售/管理/财务费用率分别比1季度上升0.0/0.3/1.1个百分点，但2季度费用率整体保持在较为平稳状态。

上半年玉石业务量价齐升，维持“谨慎推荐”评级

上半年公司业绩大幅受益于珠宝玉石业务收入、毛利大幅提升带来的业绩增厚，其中收入同比增长90.1%、毛利提升1.1个百分点，受此影响上半年公司整体收入增长24.9%，毛利增长58.4%。在黄金销售业务下滑的情况下，我们持续看好珠宝玉石业务的相对成长性，另外，2011年2~3季度是去年业绩增长的低谷，预计3季度公司业绩在基数较低的前提下可能会有更好的表现。预测2012-14年EPS分别为0.58/0.73/0.93元，业绩增速分别为163%/25%/27%，对应的PE分别为29/23/19倍，维持“谨慎推荐”评级。