投资要点：

三季度电网投资力度有所放缓。根据中电联数据，今年1—6 月电网累计完成投资额2054亿元，同比+7.8%，但1—8 月累计投资额2705 亿，同比增速大幅下降至+1.4%。7、8两月共完成投资额651 亿，同比下滑约15%，估计与今年夏季气候因素有一定关系。通常来说四季度是电网投资最高一季，通常占全年比重近4 成，因此全年仍有完成投资计划可能。特高压方面进度明显加快，金上—湖北、宁夏—湖南等项目已完成设备招标，甘电入浙、蒙西—京津冀等项目进入可研招标阶段，并计划采用8000MW 全柔直方案，特高压柔直化进度快于预期，后续柔直换流阀相关环节长逻辑值得关注。

核电、风电、太阳能投资加码，火电核准量快速上升。2023 年新旧能源将同时迎来高景气，今年1—8 月水电、火电、核电、风电、太阳能分别完成投资516 亿元（yoy+8.9%）、546 亿元（yoy+13.8%）、522 亿元（yoy+56.9%）、风电1149 亿元（yoy+38.7%）、太阳能发电1873 亿元（yoy+82.7%），其中核电、风电、太阳能投资额增速较高。但火电、水电（主要是抽蓄）近期核准量大幅上升，后续两年将持续高景气，关注传统电源设备商投资机会。

电力体制改革加速，有利于全行业逻辑理顺。今年以来电力体制改革明显加速，5 月15日第三监管周期输配电价出台，调整了基础电价、容量电价、线损机制，为电力市场化铺路。随后需求响应管理办法出台，更加强调通过经济激励手段调动用户侧资源，缓解缺电和消纳压力。7 月11 日，中央深改委通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》和《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》两份文件，为本轮电力体制改革定下基调。建议后续关注灵活性电源和用户侧投资机会，包括工商业储能、电力IT、虚拟电厂、需求响应、电力交易等环节。

海上风电开始复苏，行业基本面反转。受到海风降本速度低于预期、疫情等因素影响，2023年海风进展仍然较慢，江苏第一批竞配、广东阳江青州等项目进度均慢于预期。但随着9月江苏部分海风项目陆续启动、10 月广东省管7GW竞配结果出炉，我国海上风电行业基本面触底反弹。海缆作为海上风电为数不多的“通胀”环节，竞争格局良好，长期受益。

综合2023 年行业现状以及公司经营情况，我们预计主要公司前三季度归母净利润如下：

（1）增速30%以上的公司：国能日新（+39.6%）、思源电气（+37.4%）、南网科技（+43.4%）。

（2）增速15%~30%的公司：东方电气（+20%）、林洋能源（+20.1%）；（3）增速0%~15%的公司：许继电气（+14.2%）、国电南瑞（+14.9%）、东方电缆（+14.1%）（4）增速为负的公司：国网信通（-18.3%）、特变电工（-5.0%）。

投资分析意见：重点关注以下环节：（1）传统电源设备商，重点推荐煤电设备、抽水蓄能、氢能及压缩空气储能相关公司东方电气，哈尔滨电气；（2）直流输电环节是新型电力系统建设中确定性最高、潜力最大的环节之一，建议关注：许继电气，国电南瑞等；（3）特高压交流以及常规超高压电网将进一步加强，重点推荐：思源电气，建议关注平高电气，中国西电等；（4）电力信息化、虚拟电厂等环节，建议关注：国能日新、朗新科技等；（5）海缆环节：海缆抗通缩属性无须怀疑，技术实力较强公司地位稳固，重点推荐：东方电缆。建议关注：长缆科技等。

风险提示：电网投资不及预期，新能源装机量不及预期