重组方案概况:同济堂医药借壳,主业变更为医药商业。公司重组报告啤酒花拟以 6.39 元/股向同济堂控股、盛世建金等非公开发行 83664.31 万股购买同济堂医药股东持有的其 87.14%股权,作价 53 亿元; 同时,啤酒花拟支付现金 7.8亿元购买 GPC 持有的同济堂医药 12.86%股权。另外,啤酒花拟以 6.8 元/股向东方国润、汇融金控、汇垠健康、泰顺和、汇金助友、金鸿沣、和邦正知行、西藏天然、中恒信达、峻谷海盈非公开发行股票不超过 23529.41 万股,募集配套资金不超过 16 亿元。募资用于本次交易现金支付对价、汉南产业园项目、医药安全追溯系统项目等。本次重组完成后,上市公司总股本为 120,455.97 万股,第一大股东同济堂集团持股比例为 31.72%。 交易完成后,上市公司总股本为 143,985.38 万股,社会公众股持股比例为 58.04%。

全国领先的医药商业企业,医药分业浪潮下的受益者。 (1)同济堂医药沿京广线、长江线、沿海线打造了覆盖“省-县(市)-乡镇/社区”的三级物流配送体系,目前,在北京、湖北、江西、江苏、安徽拥有 5 个省级医药物流配送中心、30 多个自有及稳定合作的县(市)级医药物流配送站和 600 多个乡(镇)医药物流配送点,拥有 700 多家医院及近万家社区诊所和乡镇卫生院客户,形成了布局全国的较为完善的零售网络销售渠道。(2)截至 2014 年底,同济堂医药通过托管合同及购销协议实质托管药房家数达到 22 家。最近三年,同济堂医药通过托管合同及购销协议实质托管药房的销售金额分别为 3.52 亿元、 3.29 亿元和 4.64 亿元,成为同济堂医药业务增长和利润的重要来源。(3)公司 2013年毛利率为 11.85%,远高于同类公司,反映了公司对终端的掌控能力。

集团资产全产业链布局,协同效应强。同济堂集团设有医疗服务板块,主要参与医院等医疗机构的投资、管理与运营,目前已经与多家医院合作新院区项目,并计划建设同济堂医院;拥有 6000 多家药店(包括加盟);此外,同济堂控股的医疗服务板块拟在湖北建设同济堂中国襄阳国际健康产业城,该项目已列入湖北省十二五重点项目,将与本公司业务形成极大的协同效应。

首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。预计公司 15 年底重组完成,按总股本14.4 亿股计算,16-17 年 EPS 分别为 0.25、0.29 元。公司医药商业板块布局完善,将显著受益于医药分业;同时集团资产在医药行业布局全产业链,协同效应强。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。