5 月煤炭跑输大盘,6 月关注电厂库存补给及供给收缩

5 月大盘指数下跌0.7%,而煤炭板块下跌10.7%,跑输上证综指和沪深300分别为10.0 和11.1 个百分点。6 月煤炭基本面关注:(1)需求端方面,虽然水电影响在加大,但6-7 月电厂即将陆续进入传统的“迎峰度夏”储煤期,预计电厂补库或将在一定程度上拉动动力煤需求;(2)炼焦煤价格或继续上涨,但钢价连续下挫,下游支撑已有所减弱;(3)供给端方面,276个工作日严格执行,同时国家安监总局和煤炭局从5 月起到年底前,将在全国开展钢铁煤炭行业安全生产执法专项行动,预计6 月产量或继续下降。

5 月煤炭市场回顾:港口煤价稳中有涨,产地煤价有涨有跌

各煤种价格涨跌互现:港口方面,5 月末秦皇岛5500 大卡最新平仓价为385元/吨,较4 月末上涨3 元/吨;产地方面,动力煤零星上涨5-10 元/吨,而炼焦煤各地平均上涨30-50 元/吨,无烟煤以小幅下跌为主。

进口量环比下跌:4 月煤炭进口量环比下跌,全国煤炭进口量(含褐煤)1880 万吨,同比下降5.8%,环比下降4.5%。环比下降主要是4 月海运费上升明显,人民币走势疲弱,导致澳洲进口煤丧失价格优势。

6 月煤炭市场预测:动力煤、炼焦煤稳中有涨,无烟煤有望向好

动力煤价格稳中有涨:6-7 月电厂即将陆续进入传统的“迎峰度夏”储煤期,预计电厂补库或将在一定程度上拉动需求。同时由于各地限产政策效应逐步显现,预计6 月产量环比进一步下降,将对动力煤有明显支撑,另外5月末4+1 会议商讨6 月动力煤销售价格普遍上调10 元/吨,预计6 月动力煤价格将稳中有涨。

炼焦煤价格稳中有涨:各地煤矿库存仍维持低位,煤源依旧紧缺,各产煤大省去产能政策执行力度大,预计供给仍将处于较低的位置。总体来看,由于供给紧缺和前期钢焦市场大涨,焦煤价格6 月仍呈上行趋势,但整体对价格的支撑已有所减弱。

行业观点: 供给测收缩仍为最大逻辑,重点公司为优质龙头,同时建议关注低估值的神华和禾嘉

煤炭市场方面,近期由于各产地政策推动,特别是工作日下降至276 天影响,煤炭供给端收缩预期明显,其中4 月产量环比3 月下降9%,其中国有重点煤矿下降14%,而5 月上中旬国有重点矿相比4 月上中旬仍有4%的下降,预计供给端的低位将持续支撑煤价。其中,动力煤方面,尽管需求较为疲弱(5 月6 大电厂日耗同比下降9.7%),但由于供给收缩,动力煤价格相比往年淡季下调压力明显减小,6 月各大矿普遍上涨10 元/吨以上,预计后期临近旺季动力煤价格有望稳中有升;而炼焦煤方面,近期钢铁产业链需求有所收缩,但由于各地停产限产政策都炼焦煤供给影响较大,6 月各大矿仍有平均约30 元/吨的上涨,预计炼焦煤供需短期仍处于偏紧状态,焦煤价格仍较坚挺。

板块方面,4 月以来供给侧改革政策力度有所加大,5 月发改委、能源局等四部门联合发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》,而财政部印发《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》,明确中央设立专项奖补资金规模为1000 亿元,涉及人员安置180 万人,并明确对多关产能、早关产能的企业省份进行多奖励,同时重点支持历史问题较多的原国有重点煤矿。预计今年第一批资金将于5 月30 日确认,之后将预拨,预计6 月份开始进入国内矿井关停的高潮期。此外,国务院还要求今明两年压减央企10%左右的钢铁和煤炭产能。政策的不断推出表明政府对于供给测改革的决心,而我们的调研及与企业的沟通情况表明,虽然供给侧改革存在很多实际困难,但地方政府及企业层面的执行意愿相比14 年限产政策加强了不少,后续煤价上涨幅度很大程度取决于政策落实程度。优选标的仍是具有煤种及盈利优势的国企:如西山煤电、潞安环能、阳泉煤业等,同时建议关注低估值的中国神华和禾嘉股份。

风险提示:供给侧改革低于预期;各煤种价格继续下跌。