1月煤炭跑赢大盘，2月关注春节后限产压力缓解以及下游逐步开工

由于一月以来各地气温较低电厂日耗维持高位，动力煤价格持续上涨，焦煤价格源于下游复产以及供给受限也维持高位，1 月煤炭板块指数上涨8.4%，跑赢上证综指和沪深300 分别为3.2 和2.3 个百分点。2 月煤炭基本面关注：1）春节后下游需求或继续回升：动力煤方面，春节以后气温回升，动力煤步入季节性淡季，但由于目前电厂日耗维持高位，港口和电厂库存处于相对低位，下游存补库需求，需求得到一定支撑；炼焦煤方面，环保压力下滑，焦企开工率维持高位，春节后旺季需求稳中有升。2）供给方面，产量依旧受限，进口煤维持低位：近期铁总下发限装调度命令，要求电煤优先发运，运力或逐步缓解，而春节前多数煤矿处于停产检修状态，供应预计持续偏紧。进口方面，12 月份煤炭进口量同比下滑15.3%，后期看，2 月15 日进口煤通关限制是否放开存不确定性，进口煤压力有限。

1 月煤炭市场回顾：港口动力煤煤价持续上涨，进口量环比上涨

各煤种价格稳中有升：港口方面，1 月31 日秦港5500 大卡动力煤平仓价759元/吨，较上月末上涨8.1%，京唐港主焦煤库提价为1750 元/吨，较上月上涨9.4%；产地方面，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均稳中有升。

进口量环比下跌：12 月全国煤炭进口量同比下跌15.3%，环比上涨3.1%。

2 月煤炭市场预测：动力煤维持高位，炼焦煤继续上涨，无烟煤稳中有升

动力煤价格维持高位：需求端来看，近期南方迎来一轮低温雨雪天气，电厂负荷维持高位，库存可用天数处于10 天，达2010 年初以来的最低水平，需求维持稳中向好；而供给端方面，由于雨雪天气运输受阻、铁路计划仍较紧张，港口资源仍处于偏紧的状态。后期，春节后季节性淡季，但由于库存低位存补库需求，价格或略有压力，但仍维持高位。

炼焦煤价格继续上涨：近期由于钢厂焦炭补库放缓，焦炭价格开始承压，不过目前焦企利润仍较可观，焦企开工率维持高位，而供给方面，1 季度春节以及两会期间煤矿为保安全，供应整体小幅收缩。而春节后下游企业逐渐开工，季节性旺季支撑焦煤需求，预计价格继续上涨。

无烟煤价格稳中有升：近期化工和民用无烟煤需求较好，预计价格稳中有升。

行业观点：动力煤维持高位，焦煤价企稳回升，估值仍处于较低水平

煤炭市场方面，近期受气温下降及雨雪天气影响，动力煤价格持续上涨，而焦煤淡季不淡，月初以来各地平均上涨约50 元/吨，后期，由于目前各地气温较低电厂日耗维持高位，动力煤库存加速下行，预计在库存大幅增长之前煤价仍维持强势；而2-3 月焦煤供给预计仍相对偏紧，节后需求环比改善一方面来自开工逐步回暖，另一方面下游环保限产的复工复产也较为明显，价格有望延续上涨。板块方面，各公司业绩预告基本披露完毕，多数公司预告17 年盈利同比均有大幅改善，第4 季度环比虽略有下降，不过整体仍好于预期。18 年预计行业供需维持平衡或略偏紧，目前无论动力煤或焦煤价格均处于较高水平，18 年均价有望维持17 年水平或有小幅上涨，加上近期煤价超预期上涨，行业盈利有望继续上调。公司方面，我们延续前期观点，继续看好低估值龙头：陕西煤业、兖州煤业，潞安环能，除此之外，按照17 年盈利测算的PE 在13 倍以下的公司还包括：阳泉煤业、露天煤业、平煤股份、兰花科创、恒源煤电等。

风险提示：宏观经济增速低于预期，需求端超预期下滑，供给侧改革低于预期，各煤种价格超预期下跌。