2 月煤炭板块跑输大盘，3 月关注节后供需恢复以及焦炭价格反弹

2 月上证综指下跌6.4%，而煤炭板块方面，由于春节后电煤需求回落且市场对房地产景气程度存争议，2 月煤炭板块指数下跌7.3%，跑输上证综指和沪深300 分别为1.0 和1.4 个百分点。2 月煤炭基本面关注：1）节后供需恢复，钢焦产业链持续回暖：动力煤方面，春节以后动力煤步入季节性淡季，但18 年以来需求同比仍有明显提升，总体预计动力煤需求略有压力但不大，而煤焦钢产业链需求有望明显增加且限产结束，焦煤需求将有进一步回升。2）供给方面，两会前安全检查严格，产量依旧偏紧，进口煤压力有限：3 月两会前后以保安全为主，预计供给端仍难以大幅增长，进口方面，1 月份煤炭进口量同比增11.6%，后期看，澳大利亚昆士兰州大雨天气以及进口煤政策维持偏紧状态，进口煤压力有限，总体上供给仍偏紧。

煤炭市场回顾：2 月港口动力煤煤价环比下跌，1 月进口量环比上涨各煤种价格涨跌互现：港口方面，2 月28 日秦港5500 大卡动力煤平仓价695 元/吨，较上月末下跌8.4%，京唐港主焦煤库提价为1790 元/吨，较上月上涨2.3%；产地方面，动力煤、炼焦煤、无烟煤价格涨跌互现。

进口量环比下跌：1 月煤炭进口量同比上涨11.6%，环比上涨22.28%

3 月煤炭市场预测：动力煤价略有压力，炼焦煤继续上涨，无烟煤稳中有升

动力煤价格略有压力：需求端，假期电厂日耗短暂下降，不过按照农历时间春节一周电厂日耗同比仍有约3%的增速，且18 年以来经济向好，支撑煤炭需求提升，供给端受制于两会前后较严的安监、环保政策，预计仍难以大幅增长，总体来看预计煤价短期下调压力不大。

炼焦煤价格继续上涨：目前港口、钢厂库存偏低，存补库需求，同时节后下游开工焦煤旺季逐步来临，另一方面3 月15 日和3 月30 日下游钢厂和焦化厂限产将结束，预计焦煤需求将有进一步回升，而焦煤供给预计处于偏紧状态。总体来看，焦煤价格有望稳中有升。

无烟煤价格稳中有升：近期各无烟煤主产地处于复产阶段，供给处于偏紧状态，而块煤下游尿素和甲醇市场也有小涨，价格总体受到支撑，而末煤方面受电厂日耗下降影响，价格小有压力，不过目前库存仍较低。预计价格稳中有升。

行业观点：焦炭价格陆续上涨，节后需求值得期待，看好低估值龙头煤炭市场方面，后期动力煤已逐步进入需求淡季，但18 年以来需求同比仍有明显提升，短期动力煤价仍有回调压力；而焦煤方面后续供给预计仍相对偏紧，节后需求环比改善一方面来自开工逐步回暖，另一方面下游环保限产的复工复产也较为明显，近期焦炭价格已有陆续上涨，预计后期焦煤也有望延续上涨趋势。

板块方面，本周统计局发布的统计公告显示，2017 年全国原煤产量35.2亿吨，同比增长3.3%，而消费量实现2013 年首次增长，同比增长0.4%，煤炭消费量占能源消费总量的60.4%，同比下降1.6 个百分点。节前国务院安委会下发通知，决定2018 年组织开展依法打击和重点整治煤矿安全生产违法违规行为专项行动，而陕西煤监局已下发通知，要求切实做好煤矿复工复产和“两会”期间安全生产工作，预计煤炭供给或将继续受限，难有大幅增长。后期，节后开工有望带来需求同比增速的持续改善。我们维持前期判断，预计18 年行业供需维持平衡或略偏紧，18 年均价有望维持17 年水平或有小幅上涨。此外，受益于历史负担逐步消化、资本开支和资产负债率下降等，行业盈利和分红能力也有望继续提升。目前煤炭板块整体估值仍较低，龙头公司的PE 估值在8-10 倍水平，价值逐步显现。而节后下游开工及环保限产结束带来的需求改善或成为催化剂，重点看好：陕西煤业、兖州煤业，潞安环能等低估值龙头。

风险提示：宏观经济增速低于预期，需求端超预期下滑，供给侧改革低于预期，各煤种价格超预期下跌。