核心观点

公司业绩高增长，增速超预期。上半年公司实现营业收入44.19 亿元，归母净利润3.5 亿元，同比增长分别为114.1%、168.4%。其中业绩增速高于此前预告的约140%的增长。公司盈利能力有所提升，上半年毛利率、净利率同比均有所提升，三项费用率有所下降，主要系公司结算结构进一步优化，向上海和福州倾斜。公司业绩的高增长得益于地产业务，上半年公司房地产销售金额为59.1 亿元，同比增长129.5%。销售的高增长为公司业绩增长提供支撑。

再融资已获批文，将在为公司带来充裕的现金流同时降低公司负债率。公司拟非公开发行股票募集48 亿元资金用于兰州项目，目前已获证监会核准批复。再融资的推进实施将有望将公司目前74.5%的资产负债率降低至66%左右。

金控布局稳步推进，二级市场投资已具规模。公司发起设立黄河财险进展到保监会核准程序，收购中程租赁目前正在办理工商登记变更。在证券市场投资领域，控股孙公司康盛投资参与发起设立定增专项基金，总计规模40 亿元，并认购了林洋能源、共进股份、鱼跃医疗、海利得、永贵电器等公司非公开发行的股票。康盛投资进一步增持博信股份，目前已持有博信股份16.29%股权，为第一大股东。公司在二级市场投资已具备一定规模，正向大资管平台发展。

财务预测与投资建议

维持买入评级，维持目标价12.25 元。公司上半年业绩高增长，上半年EPS达到0.17 元，地产业务积极向上带动公司业绩上涨符合我们预期。我们维持2016-2018 年公司EPS 为0.35、0.55、0.80 元的盈利预测，维持目标价12.25元。目前公司股价10.23 元，维持买入评级。

风险提示

公司房地产销售不达预期。

公司资本投资不达预期。