核心内容

公司概况：湘财股份定位于金融科技赋能的特色财富管理发展路径，拟吸收合并大智慧打开盈利空间。公司前身于1997 年在上交所上市，2020 年6 月完成重大资产重组，通过发行股份收购湘财证券股权，实现主营业务向证券服务业转型。其核心资产湘财证券确立了金融科技驱动业务转型的战略定位，并持续加强信息技术的前瞻性投入。除证券主业外，公司仍保留部分食品加工、防水卷材等实业板块及投资业务，但整体呈现收缩态势。

业务结构：证券业务为公司主要收入来源，经纪业务、信用业务是证券板块收入的压舱石，2024 年合计占比超六成。公司证券业务收入贡献大头，2024 年证券板块收入16.50 亿元，yoy+11%，占比约79%；实业板块持续收缩，实现收入4.36 亿元，yoy-24%，占比为21%）。在证券业务内部，经纪业务与信用业务是核心支柱，正稳步推进传统经纪业务向财富管理业务转型。2024 年经纪业务收入为5.29 亿元，yoy+18%，占比为32%；信用业务收入为5.02亿元，yoy+5%，占比为30%。

核心竞争优势：公司依托“平台+牌照”模式，将金融科技定位为业务发展的核心驱动力，赋能财富管理转型。子公司湘财证券持续与金融科技行业龙头大智慧、万得信息、益盟股份、邦盛科技、趣链科技及九方财富等开展深度合作，打造面向未来的差异化核心优势。

2025 年3 月公司公告称拟收购大智慧，有望形成新的盈利增长点，提升公司盈利能力和综合竞争力。根据《交易预案》，本次合并将按1:1.27 的换股比例进行，公司拟发行的股份数量合计为22.94亿股，交易完成后其总股本将增至约51.53 亿股。就经营业绩方面，大智慧营业收入表现较为稳健，2024 年实现营业收入7.71亿元，同比-0.84%；但净利润波动较大，实现归母净利润-2.01亿元。

盈利预测、估值和评级

盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项。我们预计公司2025-2027 年营业总收入分别为27.29 亿元、30.26 亿元、33.07亿元，同比+24.5%/+10.9%/+9.3%；归母净利润分别为3.58 亿元、5.34 亿元、5.99 亿元，同比+228.0%/+49.0%/+12.2%。我们给予公司2026 年73x 倍PE，对应目标价13.62 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济大幅下行；2、权益市场大幅下行；3、大股东质押风险；4、未决诉讼风险；5、收购大智慧存在不确定性：。