业绩简评

8 月28 日，湘财股份发布2025 年半年度业绩公告。2025 年上半年，湘财股份实现营业总收入11.44 亿元，同比增长4.63%；实现归母净利润1.42 亿元，同比增长93.12%；加权平均净资产收益率（未年化）达到1.19%，同比提升0.58pct。单季度来看，2025Q2公司实现归母净利润0.92 亿元，同比增长634.23%，环比增长88.03%。

经营分析

上半年公司业绩大幅提升主要在于：一方面，参股公司大智慧（目前持股比例9.66%）25H1 大幅减亏1.35 亿元，同时公司存续的可交换债券的部分投资者选择换股带来投资收益增加；另一方面，通过优化资金结构，有息负债整体利率较24H1 下降，公司财务费用同比-39.06%。

25H1 公司全资子湘财证券实现金融企业报表口径下营业总收入7.92 亿元，同比+9.29%；实现归母净利润1.74 亿元，同比+4.92%。

经纪信用业绩大幅提升，但是受自营及另类投资公允价值变动影响，整体上净利润增长比较平稳。分业务看：

1、经纪业务收入4.45 亿元（同比+45.18%），营业利润1.00 亿元（同比大幅+359.15%）。主要受益于上半年市场交投活跃，25H1全市场日均股基成交额1.61 万亿元，同比+64%。

2、信用交易业务收入2.34 亿元（同比+15.80%），营业利润2.26亿元（同比+16.25%）。2025H1 全市场日均两融余额为1.85 万亿元，同比+20.2%；25H1 末公司融资融券业务规模72.09 亿元，同比+26.21%，日均融资余额72.45 亿元，市占率稳步提升。

盈利预测、估值与评级

目前公司吸收合并大智慧项目已与各中介机构签署了服务协议，预计待吸收合并大智慧完成后，公司有望进一步整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券业务，深化“流量+牌照”模式，有利于形成新的盈利增长点，提升盈利能力和综合竞争力。盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项，我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为27.29 亿元、30.26 亿元、33.07 亿元，同比+24.5%/+10.9%/+9.3%；归母净利润分别为3.58 亿元、5.34 亿元、5.99 亿元，同比+228.0%/+49.0%/+12.2%，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济大幅下行；2、权益市场大幅下行；3、大股东质押风险；4、未决诉讼风险；5、收购大智慧存在不确定性。