投资要点

事件：湘财股份发布2025 年中报。2025H1 公司实现营业总收入11.44亿元，同比+4.6%；归母净利润1.4 亿元，同比+93.1%；对应EPS 为0.05元，ROE 1.19%，同比+0.58pct。第二季度实现营业总收入5.2 亿元，同比+3.7%，环比-15.8%；归母净利润0.92 亿元，同比扭亏为盈，环比+88.0%。

证券板块：经纪业务表现突出。1）经纪业务：2025H1 全市场日均股基交易额15703 亿元，同比+63.3%。公司全资子公司湘财证券经纪业务实现收入4.45 亿元、同比增长45.18%；营业利润1.00 亿元、同比增长359.15%。截至2025H1，湘财证券融资融券业务规模72.09 亿元，同比增长26.21%，日均融资余额72.45 亿元，市占率稳步提升。2）自营业务：2025H1 湘财证券自营业务继续保持稳健的投资风格，灵活运作策略，积极培育和提升投研能力。2025H1 湘财证券投资收益（含公允价值）为1.46 亿元，同比-13.5%。3）投行业务：2025H1 湘财证券投行业务手续费净收入同比-29.6%至0.23 亿元。2025H1 湘财证券债券融资规模31.68 亿元，同比-21.1%，排名行业第74 位。4）资管业务：2025H1湘财证券资管业务手续费净收入同比+41.6%至0.16 亿元。资管投研体系和产品体系已具备雏形，产品新发持续突破，实现了集合产品新发数量的跨越式增长。

实业板块：主动收缩规模。2025H1 公司营业收入（以实业板块收入为主）为2.07 亿元，同比下降34.2%。公司实业板块经营主体规模较小，截至25H1 总资产在公司占比不到2%。公司专注于降本增效等策略盘活资产，提升存量资产的竞争力。公司主动收缩贸易规模，25H1 贸易业务收入1.95 亿元，同比下降36.19%。

盈利预测与投资评级：结合公司2025H1 经营情况，我们下调此前盈利预测，预计湘财股份2025-2027 年归母净利润分别为3.27/3.53/3.79 亿元（ 前值分别为3.35/3.91/4.29 亿元）， 对应同比增速分别为199.52%/7.83%/7.41%。公司当前市值对应2025-2027 年PE 估值分别为112.28x/104.12x/96.94x。我们看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。

风险提示：1）收购事项推进不及预期；2）权益市场大幅震荡。