事件：湘财股份发布2025 年业绩：2025 年公司实现营业总收入24.2 亿元，同比增长10.37%；归母净利润4.64 亿元，同比增长325.1%；对应EPS 为0.16 元，ROE 为3.86%，较上年+2.93pct。25Q4 单季度公司实现营收6.2 亿元，同比下降3.5%，实现归母净利润0.2 亿元，同比扭亏为盈。

证券板块：经纪业务表现突出。

1）经纪业务：2025 年全市场股基交易额同比增长67%至19814 亿元，湘财证券交易量亦随之同比提升，驱动公司经纪业务收入同比增长37%至10.6 亿元。截至2025 年末，公司融出资金90.96 亿元，同比增长25%，驱动公司信用交易业务收入同比增长21%至4.9 亿元。2025 年公司全面推动投顾综合服务能力提升，以“互联网投顾”与“智盈业务”双轮驱动，实现产品化突破与收入稳健增长。

2）自营业务：2025 年公司自营业务强化长期价值投资理念，继续保持稳健的投资风格。2025 年公司自营业务收入5.27 亿元，同比增长17.4%。

3）投行业务：2025 年公司投行业务收入0.6 亿元，同比下降29.5%。公司投行业务持续推进精品化、差异化发展战略，债券投行业务通过区域深耕等方式加快转型，2025 年湘财证券债券承销规模103 亿元，同比+16%，排名行业第65 位。

4）资管业务：2025 年公司资管业务收入0.4 亿元，同比增长22.6%。公司通过发行外聘投顾与结构化产品、拓展三方代销渠道，进一步丰富产品线与资金来源。

实业板块：主动收缩规模，聚焦存量转型。

2025 年公司营业收入（以实业板块收入为主）为2.96 亿元，同比下降32.1%。公司实业板块经营主体规模较小，截至2025 年末总资产在公司占比不到2%。公司2025 年继续主动收缩低毛利贸易业务规模（2025 年贸易业务收入2.77 亿元，同比下降32.43%），同时专注于通过精细化管理手段提升存量资产竞争力。

盈利预测与投资评级：结合公司2025 年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计湘财股份2026-2027 年归母净利润分别为4.96/5.21 亿元，前值分别为（3.53/3.79 亿元），对应同比增速分别为6.9%/4.9%。预计公司2028 年归母净利润为5.42 亿元，同比增长4.17%。公司当前市值对应2025-2027 年PE 估值分别为55x/53x/51x。我们看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。

风险提示：1）收购事项推进不及预期；2）权益市场大幅震荡。