业绩简评

3 月20 日，湘财股份发布2025 年业绩公告。2025 年公司实现营业总收入24.20 亿元，同比+10.37%；实现归母净利润4.64 亿元，同比+325.15%；扣非后归母净利润4.11 亿元，同比+80.81%；加权平均ROE 为3.86%，同比+2.93pct。单季度来看，25Q4 公司实现归母净利润0.22 亿元，同比扭亏为盈（24Q4 为-0.36 亿元），环比-92.54%，环比下滑主要系权益市场震荡下投资收益减少。

经营分析

1.证券板块：2025 年，公司全资子公司湘财证券实现营业总收入20.12 亿元（金融企业报表口径），同比增长21.94%；实现归母净利润5.30 亿元，同比增长118.08%。25Q4 实现归母净利润0.43亿元，同比扭亏为盈，环比-86%。

1）2025 年公司实现利息净收入5.61 亿元，同比+11.71%；25Q4实现利息净收入1.62 亿元，同比+2.60%，环比+9.06%。

2）2025 年公司实现手续费及佣金净收入9.67 亿元，同比+36.09%；25Q4 公司实现手续费及佣金净收入2.42 亿元，同比-19.41%，环比-24.06%。

3）2025 年公司实现投资收益+公允价值变动损益5.07 亿元，同比+69.20%，其中25Q4 实现0.50 亿元，同比-1.16%，环比-83.58%。

截至2025 年末，公司交易性金融资产规模较24 年末+13%至56.04亿元，其他债权投资较24 年末+42%至56.66 亿元。此外，公司参股的大智慧（持股比例9.66%）亏损同比大幅减少，2025 年实现归母净利-0.44 亿元（2024 年为-2.01 亿元）。

2.实业板块：2025 年公司贸易业务收入2.77 亿元，同比下降32.43%，主要系公司主动收缩贸易规模。由于贸易业务毛利较低，因此对公司归母净利润影响较小。

盈利预测、估值与评级

目前公司吸收合并大智慧项目已获上交所受理审核（因估值数据需更新，目前处于中止审核），预计待吸收合并大智慧完成后，公司有望进一步整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券业务，深化“流量+牌照”模式，有利于形成新的盈利增长点，提升盈利能力和综合竞争力。盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为6.31 亿元、7.27亿元、7.93 亿元，同比+35.9%/+15.3%/+9.0%，维持“买入”评级。

风险提示

1、权益市场大幅下行；2、大股东质押风险；3、未决诉讼风险；4、收购大智慧存在不确定性。