本期投资提示：

2424Q4 和2025Q1 全国重仓化工整体配置环比持续下降。全国来看，2024Q4 单季度重仓化工/重仓总体比重环比下滑0.33pct 至2.50%，2025Q1 单季度重仓化工/重仓总体比重环比再度下滑0.51pct 至1.99%，处于历史中枢偏下位置。从全国各区域配置上看，各区域配置比例有所下滑，华东地区2024Q3-2025Q1（下同）自3.03%下滑至2.05%，华南地区占比自2.92%下滑至2.32%，华北占比自2.37%下滑至1.40%。

2024Q4、2025Q1 公募基金化工前十大重仓股持股市值占比有明显回落，从结构来看，受油价24Q4 和25Q1 震荡下行企稳影响，叠加贸易壁垒担忧的预期，上游原油标的以及传统白马（尤其出口占比高的标的）持仓占比持续下降，而高确定性涨价弹性的氟化工及个别新材料持仓占比有所提升。2024Q4 及2025Q1 公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重分别为0.71%、0.51%，环比分别下滑0.15pct、0.19pct。从个股情况来看，万华化学、赛轮轮胎、巨化股份为前三大公墓基金化工重仓持股，大多标的占比持续回落，氟化工受益于制冷剂持续涨价，巨化股份持股占比连续两个季度上升，以及个别新材料标的占比提升。

24Q4-25Q1 油价下行企稳，煤炭价格也略有回落，整体化工持仓基金数量有所下滑。24Q4对于高分红标的仍有持仓的增长，如中国海油、中国石油、云天化，24Q4 持股基金个数环比分别增长53、30、43 个，但由于对贸易壁垒担心较多，叠加部分周期产品价格下行，因此白马如万华化学、赛轮轮胎、华鲁恒升24Q4 持股基金个数环比分别下降104、90、60 个。

25Q1 情绪持续悲观，持仓基金数量持续下降，但其中卫星化学由于乙烷、丙烯酸盈利提升，以及乙烷进口关税调整，持仓基金数量环比提升47 个。

2024Q4 及2025Q1 全国化工持仓总市值环比持续下滑，集中度也持续下降。20Q4 前30 个基金重仓的化工股市值合计为663.12 亿元，环比下滑20.2%，前30 大持有市值占所有重仓化工股市值的90.36%，环比下滑3.25pct；2025 Q1 前30 个基金重仓的化工股市值合计为528.16 亿元，环比下滑20.4%，前30 大持有市值占所有重仓化工股市值的87.39%，环比下滑2.96pct 。

投资分析意见：1、传统周期关注白马及细分企业的阿尔法：关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶华峰化学、农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际，农药细分标的（扬农化工、润丰股份、先达股份等）、民爆雪峰科技、易普力、广东宏大等，铬盐振华股份，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业，塑料添加剂利安隆等；2、氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局，关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团。贸易冲突悲观预期有望修复，行业景气底部及成本下降，轮胎头部企业有望持续受益，关注赛轮轮胎、森麒麟；3、成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、润滑油添加剂瑞丰新材、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注福莱新材、金发科技、国恩股份、会通股份等。

风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落