事件：为加快开发利用云南省镇雄县碗厂磷矿资源，推进镇雄磷基新材料绿色低碳循环经济产业集群项目建设，公司参股子公司聚磷新材拟在碗厂磷矿投资建设1000 万吨/年磷矿采矿工程项目，项目总投资估算81.7 亿元，具体以实际投资金额为准。

磷矿开采提速，为新能源产业保供，公司继续迈向世界级磷化工巨头。聚磷新材为公司持股35%的参股子公司，于2025 年12 月取得碗厂磷矿采矿权许可证。矿权面积23 平方公里，开采矿种为磷矿、氟，采用地下开采方式。截至2025 年2 月，矿权内累计查明资源量24.38 亿吨，磷矿石平均品位22.54%。

聚磷新材由云天化集团持股55%，云天化股份持股35%，昭通发展集团持股9%，镇雄产投集团持股1%。碗厂磷矿巨大的资源储量和较好的矿石品位，为项目规模化、集约化开发提供了坚实的核心资源支撑。本项目建设投产后生产的磷矿，将规划配套建设选矿工程生产高品位磷精矿，用于生产精制磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料，黄磷及下游高品质磷酸、磷系阻燃剂等高附加值产品，根据市场需求和产业发展需求布局其他高质高效磷氟化工产品。本项目通过矿化一体全产业链运营模式，建立资源和成本优势，推动磷资源利用从基础肥料向新能源电池材料等高附加值领域延伸，全面提升资源利用效率和产业链竞争力。公司控股股东云天化集团承诺，在取得采矿权后3 年内将聚 磷新材控制权注入上市公司。

公司矿产资源十分充足。考虑公司参股子公司聚磷新材相关矿产资源，公司磷矿储量将超过32 亿吨，近年来，公司致力于大型装置技术改造和产能提升，合成氨产能提升至270 万吨/年，合成氨自给率97%以上；公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿，开采能力400 万吨/年，可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。化肥总产能超1,000 万吨/年，其中尿素超290万吨/年、磷肥555 万吨/年、复合肥185 万吨/年，是目前国内最大的化肥生产企业之一，对国家农业生产和粮食安全发挥着重要的保障作用。公司拥有聚甲醛产能9 万吨/年，产能位居国内前列。拥有50 万吨/年饲料级磷酸氢钙产能，单套产能规模国内排名第一。公司在云南、重庆、内蒙、青海等省市自治区建有10 余个生产基地，产业规模位居国内前列。

维持“强烈推荐”投资评级。由于公司不再从事部分贸易业务，预计公司2026-2028 年收入分别为528 亿元、570 亿元和598 亿元，归母净利润分别为51.83亿元、61.3 亿元和64.9 亿元，EPS 分别为2.84 元、3.36 元和3.56 元。当前股价对应PE 分别为11.4、9.6 倍和9.1 倍。

风险提示：原材料价格波动风险、项目进度不及预期风险、市场需求风险