事件：公司发布2026 年半年报，公司2026 年上半年实现营收228.21 亿元，同比下降8.92%，归母净利润29.34 亿元，同比增长6.14%。其中二季度单季度实现营收108.4 亿元，同比下降9.85%，实现归母净利润15.1 亿元，同比增长2.41%。公司通过合理规划原材料使用，降低原材料涨价影响，实现利润持续增长，凸显公司管理层优秀的经营管理能力，同时为了回馈股东，拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。拟合计派发现金红利3.65 亿元。

重视股东回报，上半年利润持续保持正增长。2026 年上半年，公司深入研判行业发展形势，聚焦重点任务、强化执行力度、推动工作落地，扎实推进各项生产经营重点工作，顺利完成年度阶段性目标，取得良好经营业绩。下半年，行业面临硫磺等主要原料价格大幅上行、生产成本抬升等多重挑战。公司将统筹优化大宗原材料采购策略，严控综合生产成本，保障全产业链高效协同运营。2026 年，公司计划生产销售尿素280 万吨、磷肥463 万吨、复合肥200 万吨；生产销售饲料级磷酸氢钙60 万吨、聚甲醛11.6 万吨、黄磷3万吨、磷酸铁11 万吨。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），拟合计派发现金红利3.65 亿元，凸显公司重视股东回报。

公司拥有极其丰富的矿产资源，未来磷矿资源持有量有望进一步提升。公司拥有极其丰富的磷矿和煤炭资源，现有磷矿储量近8 亿吨，磷矿石采选规模1,450 万吨/年，磷矿储量及年开采能力均位居全国前列，可实现完全自给；2025 年12 月，参股公司聚磷新材（公司持股35%）取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，磷矿资源量24.38 亿吨，进一步夯实公司磷资源保障能力。近年来，公司致力于大型装置技术改造和产能提升，合成氨产能提升至270 万吨/年，合成氨自给率97%以上；公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿，开采能力400 万吨/年，可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。化肥总产能超1,000 万吨/年，其中尿素超290 万吨/年、磷肥555 万吨/年、复合肥185 万吨/年，是目前国内最大的化肥生产企业之一，对国家农业生产和粮食安全发挥着重要的保障作用。公司拥有聚甲醛产能9 万吨/年，产能位居国内前列。拥有50 万吨/年饲料级磷酸氢钙产能，单套产能规模国内排名第一。公司在云南、重庆、内蒙、青海等省市自治区建有10 余个生产基地，产业规模位居国内前列。

维持“强烈推荐”投资评级。由于公司不再从事部分贸易业务，预计公司2026-2028 年收入分别为528 亿元、570 亿元和598 亿元，归母净利润分别为51.83 亿元、61.3 亿元和64.9 亿元，EPS 分别为2.84 元、3.36 元和3.56元。当前股价对应PE 分别为10.4 倍、8.8 倍和8.3 倍。

风险提示：原材料价格波动风险、项目进度不及预期风险、市场需求风险