事件:

2024 年4 月13 日，云天化发布2024 年第一季度报告：2024Q1 公司实现营业收入138.57 亿元，同比下降12.77%，环比下降12.06%；实现归属于上市公司股东的净利润14.59 亿元，同比下降7.19%，环比增长78.46%；ROE 为7.49%，同比下降1.67 个百分点，环比增长3.05 个百分点。销售毛利率19.12%，同比增加1.49 个百分点，环比增加0.40 个百分点；销售净利率12.30%，同比增加0.32 个百分点，环比增加5.72个百分点。

投资要点:

2024Q1 利润环比大增，磷矿龙头经营稳健

2024Q1，公司实现归母净利润14.59 亿元，同比-1.13 亿元，环比+6.41 亿元；实现毛利润26.50 亿元，同比-1.50 亿元，环比-3.00亿元。公司毛利下降原因是主要产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛等在2024Q1 价格均有不同幅度下降。2024Q1 公司磷铵销售均价为3353 元/吨，同比-4.42%，环比-3.13%；复合肥销售均价为3073 元/吨，同比-14.78%，环比-2.95%；尿素销售均价为2184 元/吨，同比-16.44%，环比-9.09%。期间费用方面，2024Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.90/1.74/0.90/1.45 亿元，同比-0.16/-0.23/+0.16/-0.23 亿元，环比-0.40/-1.92/-0.88/-0.03 亿元。2023Q4 公司资产减值损失3.66 亿元（存货跌价损失及合同履约成本减值损失）、营业外支出2.43 亿元（子公司缴纳税收滞纳金及发生合同纠纷诉讼预计赔偿金），2024Q1 该部分支出减少，归母净利润环比大增。

发布2024 年提质增效重回报行动方案，切实维护投资者利益2024 年4 月13 日，公司发布2024 年度"提质增效重回报"行动方案的公告，基于对公司价值及未来发展的信心，公司制定了2024 年度“提质增效重回报”行动方案：（1）聚焦主营主业，提升核心竞争力。（2）发展新质生产力，推进提质增效。（3）规范公司治理，夯实发展根基。（4）提升信息披露质量，加强投资者关系管理。（5）重视投资者回报，维护投资者权益价值。（6）强化“关键少数”责任、筑牢合规底线意识。公司以打造“旗舰型龙头上市公司”为目标，扎实筑牢安全环保生存底线，持续提高生产管理精益水平，着力推动产业转型升级，加大研发创新投入和成果转化，进一步深化企业改革，以良好的业绩回馈投资者的信任，维护公司市场形象，共同促进资本市场平稳运行。

磷矿资源储量国内领先，参股公司获得镇雄磷矿探矿权公司有原矿生产能力1450 万吨，擦洗选矿生产能力618 万吨，浮选生产能力750 万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。公司拥有合成氨产能240 万吨/年，合成氨自给率95%左右；公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿，开采能力400 万吨/年，可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。2024 年2 月20 日，公司发布关于参股公司竞拍磷矿探矿权成交确认的公告，公司参股公司云南云天化聚磷新材料有限公司按照法定程序，以80008 万元竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权，并与云南省政府采购和出让中心签署了《探矿权出让成交确认书》。聚磷新材为公司与控股股东云天化集团、昭通发展集团有限责任公司和镇雄产投集团有限公司于2023 年3 月共同出资设立，其中云天化集团持股55%，公司持股35%。鉴于聚磷新材取得矿权后将与公司形成潜在同业竞争，云天化集团已出具承诺，在符合政策法规、保障上市公司及中小股东利益的前提下，待聚磷新材取得合法有效的采矿许可证后3 年内，将聚磷新材的控制权按照相关条件优先注入公司。镇雄县碗厂磷矿位于镇雄县羊场——芒部磷矿区的冯家沟、祝家厂和庆坝村三个区块内，该区域磷矿资源丰富，此次竞得该探矿权，将有利于提升公司磷矿资源保障能力，为充分发挥公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势奠定更加坚实的基础。

盈利预测和投资评级

预计公司2024-2026 年营业收入分别为719、730、736 亿元，归母净利润分别为47.95、51.34、53.71 亿元，对应PE 分别7.9、7.4、7.0 倍，公司是磷化工龙头企业，磷矿石资源优势突出，为业绩提供了强有力支撑，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。