投资要点：

金枪鱼捕捞业务量价齐升、景气回升

财政补贴为公司业绩稳定提供稳定器

产业链延伸为公司打开新的成长空间

报告摘要：

公司是我国远洋捕捞的龙头企业。公司拥有 11 艘金枪鱼围网捕捞船、5 艘竹荚鱼拖网捕捞船、1 艘运输船组成的捕捞船队，总吨位 5.16 万吨，大洋性捕捞船队规模国内第一、国际领先。

金枪鱼捕捞业务量价齐升、景气回升。公司金枪鱼捕捞渔场资源丰富，上市以来新增5 艘金枪鱼围网捕捞船，产能投放充足，推动公司金枪鱼捕捞数量和捕捞效益稳步提升，帮助公司2012 年第三季度实现主营业务扭亏为赢。

竹荚鱼捕捞业务受制于渔场资源衰退。公司竹荚鱼捕捞业务面临智利渔船衰退的挑战，捕捞量连年下降。公司积极开拓南极磷虾、毛里塔尼亚外海、格陵兰岛及法罗群岛等后备拖网渔场，消化竹荚鱼渔讯不佳造成的拖网渔船产能相对过剩。

财政补贴提供业绩稳定器、产业链延伸打开想象空间。现阶段公司业绩对国家财政补贴依赖度较高，属于正常的行业属性。未来公司有望通过延伸产业链，进入下游食品加工行业来稳定业绩增长，获得价值链上更多的增值空间。

盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来的发展前景，认为财政补贴政策将呵护公司业绩稳定成长，产业链延伸有望打开未来成长空间，公司12-14 年EPS 分别为0.62/0.66/0.69 元，首次给予增持评级，目标价16.00元，对应12 年26.02倍PE