明年继续关注农业“规模化”主题,看好受益于养殖规模化及农村土地流转的“大农资”板块,包括饲料、疫苗、种业等子行业。今年大部分子行业受气候、疫病等因素影响景气度低迷,明年有望迎来拐点,如禽产业链、水产饲料、种业等。持续低迷也加速了行业的整合和集中度提升,逆势进行外延扩张和产业链延伸的企业即将迎来转折点,可重点关注。

把握规模化的大趋势,抓住行业拐点时机。我们去年的策略报告里提出紧抓“规模化”主题,三季度提出把握政策主线,准确判断了农业投资时点。“规模化”仍是明年的重要主题,三中全会提出的加快土地流转政策改革将进一步推动这一趋势,为规模化养殖和种植业提供产品和服务的“大农资”板块会持续受益,包括饲料、疫苗、种业等。另一类机会来自于行业拐点,如禽产业链、水产饲料、种业等,困扰影响行业的气候、疫病等因素不会长期存在,行业拐点即将到来。

子行全年业景气度研判:养殖:经济回暖,通胀上行,明年猪价先抑后扬,下半年进入新一轮上涨周期;H7N9影响逐渐淡去,禽产业链稳步复苏。饲料:存栏高、成本低、基数低,三因素支持饲料复苏,尤其是今年受天气影响严重的水产料会大幅好转。疫苗:持续受益于养殖规模化,高端需求增加,市场苗规模继续高增长。种业:库存持续高企,行业分化加剧,优质公司继续远超行业,大量经营不善的小公司退出,制种量进一步下降,下半年新销售季库存有望出现下降,行业将迎来反转。水产:明年供给可能略有下降但不明显,需求端继续下行的空间不大,预计明年价格应好于今年。

投资策略:关注规模化主题利好的“大农资”板块以及拐点型行业和公司。养殖饲料产业链重点推荐内有经营管理出现重大拐点、外有禽产业链复苏利好的新希望,摆脱天气阴霾,重回高增长轨道的海大集团,产品和营销都在行业前列,市场苗及招标苗两线发力的天康生物,禽产业链复苏,禽疫苗市场领先的大华农;种业库存周期的拐点可能在下半年出现,首推产品优势明显,业绩持续超预期的登海种业;水产养殖依然低迷,但看好扇贝单产见底,即将迎来重大拐点的獐子岛;适当关注土地流转、生态农业、生物育种等相关政策带来资源类、养殖、种业等板块性投资机会。

风险因素:动物疫情爆发,灾害性气候。