重点推荐蒙华铁路投运对区域电力的投资机会，长期看好新能源公司装机成长以及天然气未来前景

电力方面，1-2 月份全国发用电增速持续回落，基本验证了我们之前预期发用电增速有望回落至5%的判断。考虑到煤炭先进产能不断释放，下游需求增速放缓，我们判断我国煤炭供需格局将明显好转，市场煤价有望逐步向绿色区间靠拢。考虑到蒙华铁路投产有望大幅改善华中地区煤炭供需格局，降低当地企业用煤成本，叠加湖北地区火电机组受特高压影响较小，我们重点推荐湖北能源和长源电力。水电和新能源方面，我们重点推荐各项指标表现较好、具有装机增长与稳定高分红属性的稳健标的长江电力及坐拥优质风电资源且未来海上风电有望持续推动业绩增长的福能股份。燃气方面，今年年内国家油气管网公司有望正式成立，我们判断其成立之后一方面将加快天然气中游管道的建设，另一方面还将降低中游管输费从而推动我国燃气消费量进一步增加，我们推荐在产业链上游拥有优质煤层气资源，并且具有确定性产能增长的新天然气。

1-2 月发电量增速有所提升

1-2 月份规模以上发电厂发电量1.10 万亿千瓦时，同比增长2.9%，其中火电发电量8427 亿千瓦时，同比增长1.7％；水电发电量1352亿千瓦时，同比增长6.6％；核电发电量484 亿千瓦时，同比增长23%；风电发电量572 亿千瓦时，同比下降0.6%。

煤炭产量有所下降，电力用煤需求上升

2019 年2 月，我国实现原煤产量为2.57 亿吨，同比下降1.5%，同时煤炭进口1764 万吨，同比减少15.63%。 重点电厂最新日煤耗为391 万吨，同比上升9.2%，环比2 月中旬上升了27.15%； 6大发电集团最新日均耗煤量为65.49 万吨，同比下降了1.2%。秦港最新库存602 万吨，同比减少8.8%；重点电厂库存6633 万吨，同比增加5.63%；重点电厂煤炭库存可用天数为16 天，同比增加2 天。

分省火电点火价差测算

从最新一期2 月份的电煤价格指数来看，全国各地电煤价格整体环比基本持平或微降，同比整体呈现大幅下降的趋势。全国平均电煤价格为511.34 元/吨，环比提高0.06%，同比下降9.85%。从分省情况来看，广西、江西和湖南三省电煤价格排名前三。点火价差排名前三的省份分别为海南、广东和上海，均属于标杆上网电价较高的区域。从环比数据来看，天津、广西、湖北等地点火价差改善较为明显。

风险提示：电力需求增速放缓；煤价下跌不及预期；燃气消费增速下滑。