事件：公司发布2022 年中报：上半年实现营业收入207.39 亿元，同比+16.01%；实现归母净利润7.17 亿元，同比+7.98%；实现扣非归母净利润6.86 亿元，同比+25.47%；实现经营活动产生的现金流量净额9.15 亿元，同比+25.28%。

点评：

多元布局蓄能发展，营业收入稳步提升。2022 上半营收稳定增长。能源物流、燃气和新能源业务营收增加。市场销售煤1440.17 万吨，天然气9.20 亿立方米，销售价格上升；风电装机规模增加带来售电收入增加。

售电业务在广东电力市场签约代理合同电量约58 亿千瓦时，同比增长9.4%。

新能源产业规模有序扩大，转型升级步伐加快。风力和光伏发电量16.88亿千瓦时，同比增长17.04%。累计并网风电、光伏场站60 个，可控发电装机规模超过185 万千瓦，同比增长25.92%。区域化管理模式进一步完善，成立粤东、粤西、粤北3 家省内分公司。大力发展新能源项目，完成雷波风电公司4.79 万千瓦风电项目、襄阳风电公司2.98 万千瓦风电项目、云浮丰粤公司6 万千瓦光伏项目合作开发及收购工作。

深入推进协同联动，着力增强产业链供应链稳定性。公司发挥广州市综合能源产业链“链主”企业作用，与海西州、茂名、潮州、湛江等多地市政府建立战略合作关系，全面启动广州市城镇管道燃气市场整合，已完成控股广州花都昆仑中石油燃气有限公司。完善能源产供储销体系，与茂名市政府合作推进粤西（茂名）LNG 接收站项目。

盈利预测： 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为484.28/598.68/736.72 亿元，归母净利润分别为8.81/10.08 /10.81 亿元，PE 分别为23.42x/20.47x/19.08x。

风险提示：国际形势变化大幅超过预期；国内疫情控制不及预期；新能源产业规模扩大不及预期；商品价格大幅下跌；盈利预测与估值模型不及预期