天然气、新能源利润提升，一季度业绩稳健。2024Q1 公司实现营业总收入106.94 亿元（同比+6.1%），归母净利润4.47 亿元（同比+10.7%），一季度广东电价降幅较大，影响煤电收入利润，煤炭价格下降影响煤炭贸易收入，因此收入增幅较低，得益于天然气销售量上升、风光装机规模增加带动天然气及新能源业务利润增加，业绩保持稳健增长。

煤电优化发电策略，气电、新能源装机投产。煤电：24Q1 珠江电厂、中电荔新优化发电策略、发电量同比下降，恒益热电按调度要求发电量增加，煤电发电量同比-2.9%。气电：珠江LNG 电厂二期于23 年底投产，宝珠能源站2024 年1 月投产，气电装机提升至2.16GW，24Q1气电发电量同比+113%，旺隆气电项目已获核准并开工（0.92GW）。

新能源：24Q1 新能源装机4.1GW，一季度新增0.1GW，24Q1 新能源发电量同比增长47.8%，公司规划十四五末新能源装机达8GW。由于广东电价下降，公司24Q1 平均电价同比下降3.61%。

天然气全产业链覆盖，24Q1 燃气销售量同比+17.4%。公司是广州天然气供销唯一主体，2023 年广州LNG 应急调峰气源站项目正式投入运营，广州高压管线四期工程持续推进，并拓展海外长协气源，2024Q1公司天然气销售量7.8 亿立方米（同比+17.4%），其中管道燃气销量同比+23.4%，LNG 销量同比+6.6%，下游居民用气价格有望顺价，城燃盈利修复。公司覆盖天然气全产业链，盈利稳定和竞争力进一步增强。

盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为21.3、24.6、28.0 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为10.5、9.1、8.0倍。气电、新能源装机投产贡献利润，天然气全产业链覆盖，分红稳定股息率较高。参考同业估值水平，给予公司2024 年15 倍PE 估值，对应9.12 元/股合理价值，维持广州发展“买入”评级。

风险提示。煤价持续上行；天然气价格波动；项目建设不及预期等。