工业化进程孕育了旺盛的信息化需求。工业化进程的后期，信息化开始兴起，并且带动了软件等相关产业的快速发展，尤其是进入20世纪90年代以来，世界软件产业获得了飞速发展。据IDC（美国国际数据集团）的统计，全球软件业的年均增长率一直保持在15%到20%之间，而我国更是处于信息化的高速发展时期，近十几年来软件产业一直保持在25%至30%的增速，我们预测今年行业的收入增速在26%—28%之间。

近两年行业遭遇了人力成本的考验。在最近两三年，由于人力成本的快速上涨，软件企业的收入增速虽然并没有明显的放缓，但是软件企业的净利润增速却出现了明显的下降，行业的管理费用呈现了快速的（几乎是失控式的）增长，软件开发类企业5年左右的时间管理费用率上升了一倍，直接导致行业的净利润增速从2007年的100%断壁式地下滑到了2012年第一季度的-4.48%，旺盛的信息化需求遭遇到了人力成本的挑战。

软件行业的估值水平也饱受着人力成本的牵制。目前，软件行业的静态估值水平和TTM估值同样在31倍，按照wind一致预期的动态估值在22倍，考虑到税收优惠的返还，则行业的动态估值似应在20倍以下，行业估值水平也似已经见底。但值得注意的是，按照这样的预期，行业的净利润增速应该在40%—55%，我们认为这样的增长率对人力成本的考虑明显不足（事实上，在本文我们将通过敏感性分析的预测，得出今年行业的净利润增速在10%—15%左右更加可信，对应动态估值在27倍）。

投资策略：消费型软件企业，特别是互联网企业。我们建议投资与居民消费需求有直接关系的软件行业，即与民众的衣食住行直接相关的行业，受益于内需消费的渐渐兴起，与普通民众相关的生活消费型需求持续旺盛，而互联网企业是目前能暂时脱离人力成本束缚的子行业，同时甚至有望直接受益于经济的下行周期。

风险提示：人力成本持续快速增长