2011 年钢铁板块表现整体表现前高后低、同步大盘。我们认为钢铁行业盈利问题是制约板块走势的关键因素，“波段操作、精选个股”是我们2011 年主要投资建议，并不断对行业基本面及偏离实际价值的个股加以风险提示。

我们认为高产量、高成本、低下游需求增速是钢铁行业盈利下降的根本原因。2011年下游行业需求同比增速明显放缓，对钢铁消费强度减弱；钢铁年产量继续保持高速增长，存在产品结构失衡的问题；钢价大幅波动、铁矿石价格易涨难跌，钢厂盈利难以锁定，基本面尚不足以支撑行业出现趋势性行情。纳入统计的70 余家大中型钢企销售利润率2007 年为7.5%，2008 年降到约5%，而2009 年降到了2.8%，2010 年也只有2.91%， 2011 年1-9 月仅为2.99%，若进一步扣除部分企业自有矿山、自发电和投资收益增加、包钢稀土产品盈利这部分因素，平均利润率只有 1.5%左右，远低于全国工业行业6%的平均利润水平；中钢协12 月份最新数据显示，10 月份77 家大中型钢企中有25 家出现亏损，行业销售利润率仅为0.47%，利润仅13.75 亿元，环比下降82.6%，再创新低。

2012 年钢铁形势依然严峻，盈利问题仍为行业投资瓶颈。我们认为明年影响钢铁行业的投资、内需、净出口“三驾马车”减速概率较大；钢铁产能将进一步增长，总量控制和结构调整力度是关键变量；铁矿石继续高度依赖进口，钢厂采购定价能力不足；行业明年延续低盈利的运行态势，重点关注盈利较好公司， “十二五”产业规划明显突出对区域整合、特钢及品种钢结构调整、铁矿石问题的关注程度，政策性引导或将成为未来投资的主要方向和催化因素。

2012 年策略：从成长性和安全性两方面选择。重点关注特钢、品种钢见长的企业，把握以及优质大型公司的防守性配置和政策刺激性投资机会。在公司选择方面，我们始终依据“政策扶持+区域优势+产品特色+资源储备”作为主要自上而下的选择方式；在时机抉择方面，“基本面+估值比较”是我们长期坚持的钢铁行业究竟是趋势性还是阶段性投资机会判断标准，结合2012 年行业基本面对钢铁股仍难以形成足够的支撑力的判断，行业间及行业内公司的估值比较仍将是影响阶段性行情的关键因素。建议对以下公司重点关注：方大炭素、宝钢、西宁特钢、太钢、大冶特钢、新兴铸管、酒钢、凌钢、新钢、河北钢铁、南钢等。鉴于当前整体行业估值水平较低，继续给予行业“增持”评级，建议波段操作、精选个股。