核心要点

行情回顾

1、造纸板块本周大幅下跌2.61%，显著弱于沪深300指数的微跌0.08%，在131个板块中排名第98位，表现落后。周内板块单日排名多数处于中下游，尤其在12月12日跌至第120位，进一步凸显板块的疲软态势。

2、本周造纸板块主力资金净流出6.60亿元，资金持续外流。12月12日单日净流出达3.81亿元，创单周最大记录，反映出机构投资者对板块的关注度降低。

3、个股方面，安妮股份逆势上涨38.32%，表现抢眼。松炀资源和ST晨鸣小幅上涨1.20%和0.49%。而凯恩股份、青山纸业等跌幅较大，分别下跌10.80%和9.91%，板块内个股走势分化明显。

4、截至12月12日，造纸板块市盈率（TTM）为210.84，处于近一年72.73分位；市净率（MRQ）为2.34，位于近一年96.28分位，估值高企，风险值得关注。

宏观解读

1、浆价波动成为影响造纸行业库存策略的关键因素。浆纸系纸种供需仍宽松，浆价上涨预期下企业加速补库，浆价下跌预期下则去库为主。

2、箱板瓦楞纸产能扩张进入尾声，新增产能减少，行业有望率先走出供需失衡周期，产能利用率逐步修复，吨纸价格中枢同比抬升。

3、展望2026年，消费需求仍在温和修复阶段，对造纸行业的拉动作用有限。各类纸种的供给变化各异，浆纸系纸种供需仍然宽松。

4、全球经济增长和优质林地资源有限导致上游林、浆资源趋紧，优质林地和纸浆资产的稀缺性进一步提升。

行业要闻

1、浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润。这些企业具备完整的产业链，能够有效应对浆价波动，保持稳定的盈利能力。

投资建议

1、关注浆纸一体化龙头企业的投资机会：近期浆价波动对造纸行业影响显著，浆纸一体化企业凭借完整的产业链，在应对浆价波动方面具有明显优势。他们能够有效控制成本，保持稳定的盈利能力。短期内，在浆价上涨的预期下，这些企业可能加速补库，进一步提升利润水平。长期来看，浆纸一体化企业将持续巩固市场地位，受益于行业格局的优化。因此，建议关注具备浆纸一体化优势的龙头企业。

2、把握箱板瓦楞纸行业供需改善的机遇：箱板瓦楞纸产能扩张已进入尾声，供给增速明显放缓，行业供需格局有望持续改善。随着产能利用率的逐步修复，吨纸价格中枢有望同比抬升，企业业绩有望随之改善。短期内，供给增速的放缓将缓解市场竞争压力；长期来看，行业有望率先走出供需失衡的周期，龙头企业将受益于市场份额的提升。建议关注在箱板瓦楞纸领域具备优势的企业。

风险提示

消费需求恢复存在不确定性，若下游需求回暖不及预期，可能影响造纸行业的整体业绩表现；此外，浆价波动和海外供应链扰动也可能对企业盈利能力造成影响，需密切关注市场变化。