事件：公司发布2025 年中报，2025 年上半年实现营收2995.9 亿元，同比增长5.23%，实现归母净利润60.2 亿元，同比下滑9.21%。

销量同比高增长，自主品牌及新能源表现亮眼：公司上半年完成整车批售205.3 万辆，同比增长12.4%。其中，自主品牌销售130.4 万辆，同比增长21.1%，销量占比提升至63.5%；新能源车销售64.6 万辆，同比增长40.2%；海外市场销售49.4 万辆，同比增长1.3%。

与华为合作打造“SAIC 尚界”品牌，海外持续开拓市场：公司与华为共同打造的全新品牌“SAIC 尚界”今年正式亮相，搭载华为智慧出行解决方案。目前，首款产品尚界H5 已于8 月25 日启动预售，18 小时内订单突破5 万台。海外市场方面，上汽MG 品牌通过调整产品结构、优化营销渠道，积极克服欧盟反补贴税不利影响，在欧洲市场累计交付15.3 万辆，同比增长16%。智己汽车加快出海步伐，IM5、IM6 等产品先后登陆泰国、英国、澳大利亚等区域市场，持续提升上汽在海外市场的品牌形象和盈利能力。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润112.27、127.90、157.00 亿元，对应PE 分别为19.4/17.0/13.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品推出进度不及预期；行业竞争加剧；海外拓展不及预期。