事件描述

上汽集团发布2025 年12 月产销公告。

事件评论

2025 年12 月销量39.9 万辆，同比-17.3%，环比-13.3%，行业贝塔承压下自主仍实现同比高增。1）整体情况：12 月总销量39.9 万辆，同比-17.3%，环比-13.3%，2025 年总销量450.8 万辆，同比+12.3%。2025 年改革成效持续显现，销量实现企稳回升。2）自主：

自主品牌在行业贝塔承压下仍实现同比高增。2025 年年末各地出现补贴暂停情况下，11/12 月存在部分观望需求，年末行业贝塔承压，公司自主仍实现同比高增，上汽乘用车12 月销量9.7 万辆，同比+25.2%，环比-3.5%，2025 年销量88.7 万辆，同比+25.4%。

智己12 月销量1.2 万辆，同比+47.7%，环比-12.1%，2025 年销量8.1 万辆，同比+23.7%。

3）新能源及海外：新能源12 月销量14.4 万辆，同比-6.6%，环比-31.3%，2025 年销量164.3 万辆，同比+33.1%。出口及海外基地12 月销量10.1 万辆，同比+0.2%，环比-5.7%，2025 年销量107.1 万辆，同比+3.1%。4）合资：上汽大众12 月销量8.8 万辆，同比-32.4%，环比-2.4%，2025 年销量102.4 万辆，同比-10.8%。上汽通用12 月销量4.8 万辆，同比-25.4%，环比-10.5%，2025 年销量53.5 万辆，同比+23.0%。

12 月多款新车上市。别克旗舰MPV 至境世家于12 月5 日上市，推出两款配置，售价区间43.99-46.99 万元。五菱星光560 于12 月11 日全球线下首发，推出四款配置，首发权益价5.98-9.88 万元。半固态电池车型全新MG4 半固态安芯版于12 月18 日正式交付，限时补贴价9.98 万元。上汽奥迪A5L Sportback 旗舰车型于12 月24 日开启交付，限时34.59-38.29 万元。

内部改革持续推进，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司启动全面深化改革，推进“大乘用车板块整合”和干部年轻化，有望实现组织内部提效增速。通用减值落地，风险释放，轻装上阵。深化与华为合作，合作“尚界”采用智选模式，有望加速公司智能电动转型，预计自主品牌销量有望逐步提升，业绩企稳向好有望驱动估值修复。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为105、122 亿元，对应PE16.7X、14.4X，维持“买入”评级。

风险提示

1、经济复苏弱于预期；

2、行业竞争加剧削弱企业盈利。