本篇报告解决了以下核心问题：1、日系是如何在石油危机中崛起并加速成长的；2、国产乘用车当前是否具备日系当年崛起的竞争力；3、国产乘用车出海后续会怎样发展。

日系全球化复盘：产品优势+时代机遇造就出海第一波，本土化和高端化助力国际化二次腾飞。日系车全球化崛起主要有两波：1）日系在20世纪70年代两次石油危机中凭借燃油经济性等核心优势崛起，1970—1980年，日本汽车出口量由108.7万辆增至596.7万辆，十年累计增长449.1%；2）日系在1980年在美国乘用车市场占比达21%，之后遭遇贸易抵制，日系海外转向本土化和高端化发展，实现了日系全球市场的二次腾飞，日系1985年出口约673万辆，之后通过中国市场的崛起继续提升海外份额，2018年日系海外销量达到高位，约2478万辆，占全球海外（日本本土外）市场约27.6%。在日系整体崛起过程中，丰田成长为全球汽车龙头。

自主品牌国际化：对比日系，自主品牌乘用车当前处于出海大周期第一波，后续仍有增长空间。自主品牌的国际化相比日系国际化历史有诸多“同”与“不同”。类似的点包括：1）自主品牌新能源车拥有完整的产业链及零低碳、经济性、智能化等多重产品优势，在油价上涨、全球电动化加速的背景下，自主品牌在欧洲、东南亚、南美等非美市场正演绎日系国际化早期的成长路径；2）自主品牌也在推进本土化建设，且高端化有较大潜力空间。不同的点包括：1）自主品牌出海面临的关税及贸易壁垒与日系当时显著不同，自主品牌出海优势市场以及渗透程度与日系车当时情况差别较大；2）自主品牌出口总量已超越日系早期出口高位，但在全球渗透深度、品牌溢价和体系韧性上尚未达到日系出海高位期高度，仍有较大空间。

投资建议：自主品牌出海下一阶段本土化+高端化有望再使出海规模再上台阶。对标日系，我们认为自主品牌整车在电动化与智能化领域已具备显著优势，后续我们判断自主品牌出口有望进一步演绎深度本土化及高端化路线，迎来出口的二次增长。考虑到乘用车出海成长空间广阔，我们维持汽车行业“推荐”评级，建议关注重点公司：吉利汽车、长城汽车、比亚迪、小鹏汽车、江淮汽车、长安汽车、上汽集团。

风险提示：出口进度不及预期、出口政策波动、地缘政治影响、海外供应链建设不及预期、关税及贸易壁垒变化、原材料成本波动、原油价格大幅下降、日本国情不完全可借鉴