事件描述

公司发布2026 年二季报。2026Q2 公司实现营业总收入1582.3 亿元，同比-0.3%，环比+12.7%，实现归母净利润21.3 亿元，同比-29.9%，环比-29.7%。

事件评论

2026Q2 销量跑赢行业，业绩受上游成本和汇兑影响，还原汇兑和减值影响后的核心归母净利润同比增长。公司Q2 销量107.3 万辆，同比-3.2%，环比+10.3%。其中Q2 新能源销量52.6 万辆，同比+40.9%，环比+95.0%。其中Q2 出口及海外基地销量41.0 万辆，同比+49.0%，环比+26.1%。公司Q2 营业总收入1582.3 亿元，同比-0.3%，环比+12.7%。

公司Q2 毛利率为10.7%，同比+2.3pct，环比-2.1pct。归母净利润21.3 亿元，同比-29.9%，环比-29.7%，公司Q2 业绩主要受上游成本提升及汇兑影响。若还原汇兑和减值影响（按‘汇兑损益=利息费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为汇兑亏损），则2026Q2 汇兑亏损约7.2 亿元，而去年同期为收益19.0 亿元），则2026 年Q2 实现核心归母净利润31.4 亿元，同比+42.8%。

合资：Q2 在高油价背景下合资车销量承压。上汽大众Q2 销量14.9 万辆，同比-43.7%，环比-21.7%；上汽通用Q2 销量11.0 万辆，同比-19.3%，环比-9.4%。公司对联营合营企业投资收益Q2 为15.3 亿元，同比+40.4%，环比+32.2%。

自主：持续实现销量改善，过去风险释放为今年实现规模盈利奠定基础，2026H1 自主扭亏。上汽乘用车Q2 销量为31.9 万辆，同比+56.5%，环比+38.8%。智己Q2 销量为2.6万辆，同比+112.8%，环比+86.3%。以母公司“归母净利润-投资收益”衡量的自主品牌盈利情况2026H1 为48.7 亿元，同比扭亏（2025H1 为-13.9 亿元）。

内部改革持续推进，风险释放奠定增长基础，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司多板块于2025Q4 提前减值释放风险，为2026 年业绩稳健增长奠定基础。深化与华为合作，尚界Z7/Z7T 高颜值年轻化且产品力领先，推出差异款猎装车型，同平台双车扩容，有望推动上汽集团智能电动化转型，助力实现自主品牌盈利向上。预计公司2026 年归母净利润为116 亿元，对应PE 10.2X，维持“买入”评级。

风险提示

1、经济复苏弱于预期；

2、行业竞争加剧削弱企业盈利。